Si le M&A était resté discret en France l’an passé malgré le mariage Publicis-Ominicom, il l’est nettement moins depuis le début de l’année.

Entre les retraits de la cote (Boursorama, Ciments Français,..), la bataille entre Bouygues et Numericable pour racheter SFR à Vivendi, la Méga fusion annoncée par Lafarge et Holcim et désormais la vente le l’activité Energie d’Alstom à GE ou Siemens, l’actualité nationale est clairement tournée vers les opérations financières.

Toutes ces annonces feraient presque oublier que la thématique reste encore plus porteuse en dehors de nos frontières avec 1 secteur particulièrement en ébullition : la santé.

En une semaine, Novartis et GSK ont ainsi annoncé des échanges d’actifs pour plus de 20Mds$, Allergan, avec une capitalisation boursière de plus de 40Mds$ est la cible d’une OPA de Valeant, et surtout Pfizer essaie de mettre la main sur AstraZeneca pour plus de 100 Mds$ !
 

La taille n’est donc plus un frein, les fusions amicales entre égaux sont une réalité et les offres hostiles se multiplient.

Conclusion : tout est possible même l’inimaginable!

En effet, qui aurait cru possible un mariage entre les 2 leaders mondiaux du ciment ?

Qui avait identifié AstraZeneca comme une cible et non comme un prédateur?

Qui pensait que les 2/3 de l’activité d’Astom changeraient de main ?

Une chose est sure : tous ces « Mega deals » valident notre thématique d’investissement et rendent encore plus crédibles des opérations sur les dossiers du portefeuille de Spécial.

Car le M&A a une double vertu : il génère des revalorisations sectorielles (à l’instar de ce qui s’est observé dans les telecom où les niveaux de valorisation se sont ajustés sur les ratios de transaction devenus des référents) et surtout il alimente de nouvelles possibles opérations de M&A.
 

Ainsi, lorsqu’Alstom vend son activité Energie et communique clairement son intention, maintenant qu’il en a les moyens, de renforcer son pôle transport, cela crée un nouveau prétendant pour Ansaldo STS, déjà dragué par GE, Hitachi, Bombardier, Thales et des acteurs Chinois.
 

Pour exemple également dans le secteur de la Santé (13% du portefeuille), l’offre hostile sur Allergan pourrait le pousser à faire des acquisitions pour se défendre et se rapprocher ainsi de Shire, citée également comme cible pour Astra dans cette même logique.

La santé est d’ailleurs la principale conviction sectorielle du fonds, les opérations de croissance externe et de recentrage étant nécessaires dans un secteur pour lequel les investissements sont lourds et surtout longs avant de délivrer.

Nous avons centré notre sélection sur des acteurs de taille moyenne avec des spécificités qui les rendent attractifs et digestes.

Le meilleur reste donc à venir …

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