L’IA : encore un effet de mode ? Le soufflé va-t-il retomber ?

Rolando Grandi

L’avènement de l’Intelligence Artificielle (IA) est un nouveau moteur pour la croissance du secteur technologique, responsable de la quasi-totalité de la croissance des bénéfices au monde depuis 10 ans. Sa vitesse d’adoption est exponentielle, chaque cycle technologique croît plus rapidement que le précédent. Alors que pour atteindre les premiers 500 millions utilisateurs, il a fallu neuf décennies au secteur automobile, une décennie à Internet et une demie pour Instagram, ChatGPT y est parvenu en un 1/10e de décennie (6 mois) !

Nous entrons aujourd’hui dans une phase qui s’apparente à l’aube de l’ère informatique en 1994, ou plus probablement, après la correction de la bulle Internet en 2002, à 20 années de croissance hors pair.

L’aventure de l’IA n’en est qu’à ses prémices !

 La hausse des taux, un problème pour la thématique ?

Rolando Grandi

Entre 2020 et 2022, nous avons connu deux contextes extrêmes et inédits. D’une part, le confinement pendant la crise du Covid a fait disparaître l’inflation et chuter les taux d’intérêt de manière brutale, favorisant ainsi l’expansion des multiples. Puis l’opposé, en 2022, les taux d’intérêt, qui ont progressé à un rythme inédit depuis 1970, ont provoqué une violente contraction des multiples.

Aujourd’hui, si l’on en croit le marché, l’essentiel de cette hausse de taux est à présent derrière nous. Et les taux devraient diminuer au fur et à mesure de la normalisation de l’inflation au cours des 3 années à venir. Cela favorisera soit le maintien des multiples de valorisation actuels, soit une hausse de ces multiples, que le fonds devrait être en capacité de capter. Dans un cas comme dans l'autre, l’élément marquant sera les perspectives de croissance bénéficiaire des entreprises en portefeuille, estimée par Bloomberg à +38% par an sur les 3 années à venir. Elle constituerait ainsi le principal moteur de la performance du fonds.

 Prêts pour un rallye de fin d'année ?

Rolando Grandi

Nous avons du mal à renoncer à un certain optimisme. Les valorisations sont en effet inférieures aux moyennes de long terme - en termes de Valeur d’entreprise sur chiffre d’affaires sur un an - et près de 4 fois moins élevées qu’en 2021 ! La croissance est visible, grâce aux nombreux business models d’abonnement des entreprises, et la rentabilité s’est nettement améliorée depuis 2021. Enfin, grâce à l’IA, après 12 mois de ralentissement, l’accélération de la demande est attendue pour 2024.

L’essor de l’IA générative ouvre selon nous de véritables opportunités d’investissement, et représente un changement de paradigme dans notre monde. Dans un contexte de taux élevés, où le financement se renchérit et la croissance se rarifie, les valeurs technologiques, et plus encore les leaders de l’IA, devraient voir leur croissance accélérer, leur rentabilité s’améliorer et leurs marchés adressables s’accroître. Une rare opportunité, selon nous, pour l’investisseur de long terme !

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