A la manière des gestions anglo-saxonnes, Aberdeen Standard Investments présentait en ce mois de Novembre ses vues d’investissements en trois parties, avec :

• Jeremy Lawson, Chef Economiste,

• Maximilien Macmillan, Investment Strategist, Strategic Asset Allocation, et

• Mike Brooks, Head of Diversified Multi-Asset.

Christine Duboÿs, Head of Distribution - France, Belgique et Luxembourg - pilotait cet évènement avec une salle bien remplie, en avance sur le calendrier de la plupart des gérants d’actifs qui présentent leur stratégie en début d’année.

L’économie vue d’en haut

Jeremy Lawson a résumé ses vues. A la plus importante question « Sommes-nous à la fin du cycle ? », il répond : le cycle économique n’a pas encore touché sa fin, le ralentissement est circonscrit à l’activité industrielle.

La France offre pour lui une excellente illustration, avec son économie soutenue par la consommation qui la place en haut du pavé des économies européennes.

• Les tensions sur le marché du travail profitent aux salaires sans créer d’inflation supplémentaire. 

• Les divergences entre les secteurs manufacturier et des services devront se résorber. La récession n’est pas encore là, mais les risques de son avènement ont augmenté sérieusement. Selon les analyses d’Aberdeen Standard Investments (ASI), Bloomberg et Haver, la probabilité de récession américaine à horizon de 24 mois est passée à 37%, un niveau en nette hausse depuis 2017-2018. Le cycle en zone euro devrait suivre le mouvement américain, avec retard eu égard à sa maturité plus tardive.

• Le conflit commercial sino-américain est autant un problème d’influences géopolitiques que le reflet du mécontentement des peuples qui se sentent perdants dans la globalisation. Signe de l’enracinement de ce ressentiment en Amérique du Nord, aucun candidat américain à la Présidentielle, Démocrate ou Républicain, n’est favorable à la détente des relations avec la Chine.

Reste-t-il des munitions dans les Banques Centrales des pays développés ?

• La BCE est dans une impasse : en l’absence de croissance économique, et de toute initiative des gouvernements européens pour stimuler la croissance, la Banque Centrale se trouve seule capable de faire quelque chose. Mais ce n’est pas son rôle.

• La décision de faire machine arrière des banques centrales en fin 2018/début 2019 ne suffira pas à relancer la machine économique dans les pays développés.

Et dans les pays émergents ?

• Les autorités chinoises ne stimuleront pas (et ne peuvent pas) à la même ampleur que par le passé. Pour une raison simple : le résultat est de moins en moins efficace. 

L’échappatoire : la relance par la politique fiscale… mais quasi aucun gouvernement ne se lance

L’Allemagne, le Canada et, dans une moindre mesure, la France, ont les économies les plus réactives à une relance par la fiscalité. On entend Angela Merkel et Emmanuel Macron plaider en ce sens, mais rien de concret pour le moment.

Trois tendances longues

• La poursuite du développement des pays émergents. La part de leur économie dans le PNB mondial est passée de 20% à 40% entre 2000 et 2019. ASI projette que les 50% seront atteints d’ici 2050.

• La transition énergétique vers une économie bas carbone : quand bien même les grands pays sont encore loin des objectifs fixés par la COP21, les montants engagés dans cette transition sont gigantesques.

• La quatrième révolution industrielle est en marche. La transformation provoquée par l’utilisation de l’intelligence artificielle touchera tous les secteurs économiques pour encore longtemps.

Allouer les actifs en fin de cycle

En 2014, l’allocation d’actif stratégique d’un portefeuille visant Euribor+4,5% comportait près de 50% d’actions et 30% d’obligations gouvernementales, d’obligations privées de niveau investissement et d’obligations émergentes. Le solde était placé en haut rendement, infrastructure et en véhicules d’investissements adossés à des actifs réels (ABS).

Que faire en 2019 quand les actifs traditionnellement diversifiant n’offrent plus de rendement et moins de protection en cas de récession ?

Par exemple,

• La dette émergente en devises locales reste très attractive. Plus encore pour les investisseurs avec l’euro comme monnaie de référence. Le dollar servant de refuge en cas de crise, les monnaies émergentes baissent moins contre l’euro pendant ces périodes ;

• Les infrastructures financées en fonds propres ou par la dette sont moins exposées au ralentissement économique. Plus encore, leurs cash flows sont quasiment insensibles au cycle économique.

Ainsi, les actions comptent désormais pour 30% dans les stratégies visant Euribor 1M + 4,5%, tandis que prennent le relais les infrastructures, les ABS, la dette privée et la dette émergente en devise locale.

Solution d’investissement : Aberdeen Standard Sicav I Diversified Growth Fund

Mike Brooks, Head of Multi-Asset chez Aberdeen Standard Investments depuis 4 ans, souligne la position spécifique du fonds dans l’univers concurrentiel.

Il a développé une stratégie qui a porté les encours de 100 M€ à 2 Milliards € en 4 ans. La recette ? Pour viser Euribor + 5%, la gestion ajoute aux classes d’actifs conventionnelles – actions, obligations, métaux précieux – des investissements, en architecture ouverte, d’habitude réservés aux institutionnels et aux grands investisseurs privés, dont les performances et corrélations faibles aux marchés contribuent précisément à l’objectif du fonds.

On retrouve ainsi des royalties dans la santé, le financement de litiges, des prêts directs, des produits liés à l’assurance comme les Cat’ bonds ou des ABS.

La performance est en ligne avec l’objectif depuis le lancement de la stratégie d’investissement en 2011, et en particulier depuis que Mike Brooks en a pris les rênes en 2015. Ainsi, au 12 Novembre 2019, le fonds Luxembourgeois Diversified Growth Fund part A Acc EUR code LU1402171232, lancé le 13/6/2016, a produit 3,9% nets annualisés avec des frais de gestion courants de 1,55% (Source : Morningstar). La performance brute est d’environ 5,4% soit 75 bps au-dessus de la cible annoncée par la société de gestion.

Aberdeen Standard Investments propose également le Diversified Income Fund qui vise une performance de Euribor+4,5% avec une distribution annuelle de 4,5%. La gestion des deux fonds étant actuellement très proche, leurs profils risque/rendement le sont également.

Comment souscrire ?

Ces fonds à VL quotidienne sont disponibles sous les codes LU1402171232 (Aberdeen Standard Sicav I Diversified Growth Fund part A Acc EUR) et LU1646954765 (Aberdeen Standard Sicav I Diversified Income Fund part A Acc EUR hedged).

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