Pourquoi investir aujourd’hui sur les fonds à échéance ?

Victoire Dubrujeaud

Dans un scénario d’atterrissage en douceur des économies avec des baisses de taux qui se profilent, les fonds à échéance sont des produits qui ont toute leur place dans une allocation. Toute tension sur les taux ou les primes de risque constitue pour nous une opportunité d’optimiser son point d’entrée dans ce type de stratégies. Les fonds à échéance ont le grand avantage d’être des produits simples et lisibles. La philosophie de ce type de produit est de répliquer au mieux le comportement d’une obligation au travers d’un panier d’obligations bien diversifié (entre 100 et 150 émetteurs pour notre gamme de fonds à échéance) afin d’éliminer le risque spécifique. Dans un contexte assez incertain, ils offrent ainsi aux investisseurs un rendement jusqu’à une maturité précise, ce qui apporte une certaine visibilité sur les coupons qui seront collectés et délivrés à l’échéance.

Le portage sur ce type de stratégie résulte de la base taux et de la base prime de crédit. Bien que les primes de crédit se soient resserrées, la base taux reste à des niveaux élevés, ce qui rend toujours attractif ce type de stratégie. Ainsi, ce niveau de portage permet toujours d’absorber des défauts et un éventuel écartement des primes de risque avant de perdre de l’argent. Plus le rendement et les coupons sont élevés, plus les investisseurs peuvent encaisser des défauts. Par ailleurs, les investisseurs peuvent se positionner aujourd’hui sur des émetteurs de très bonne qualité avec des niveaux de coupon qui étaient auparavant distribués par des entreprises dont le profil de crédit était plus faible. Autrement dit, le risque moyen embarqué dans les fonds de portage aujourd’hui est donc moins important qu’il y a quelques mois à niveau de coupon équivalent.

 En quoi ces stratégies sont complémentaires des fonds monétaires ?

Victoire Dubrujeaud

Les rendements des fonds monétaires sont très liés aux taux courts et donc aux politiques monétaires. Ainsi, dans un scénario de baisse des taux (le marché anticipe plusieurs baisses des taux sur 2024), lrès liés aux taux courts et donc aux politiqes rendements monétaires devraient progressivement s’effriter et les investisseurs se poseront la question du réinvestissement à des niveaux plus attractifs.

Dans le cadre de stratégie de portage, les éventuelles baisses des taux ne remettent pas en cause la performance finale attendue, mais plutôt la vitesse à laquelle cette stratégie atteindra sa performance « finale ».

En conséquence, dans un scénario de baisse des taux et sans élément de rupture sur la macroéconomie, les rendements et donc les niveaux de coupons émis sur le marché obligataire par les entreprises seront alors moins intéressants dans la mesure où la base taux sera plus faible. Il nous semble ainsi pertinent de commencer ou de continuer à capitaliser sur les stratégies de portage afin de verrouiller les coupons importants distribués par les entreprises aujourd’hui, bien que ces derniers soient susceptibles d'évoluer selon les conditions de marché à venir.