La crise financière débutée il y a 5 ans a-t-elle fait évoluer l’approche de l’allocation d’actifs ?

Kurt Schappelwein : Depuis Harry Markowitz il y a un demi-siècle nous savons qu’une diversification des investissements entre différentes classes d’actifs, faiblement corrélées entre elles, permet d’optimiser le couple rendement/risque d’un portefeuille.
Les modèles d’optimisation de portefeuille n’ont depuis cessé d’évoluer. En particulier, les prémisses du concept de parité de risque remontent à la fin des années 90. La crise financière intervenue à partir d’août 2007 allait donner aux tenants du concept de parité de risque une occasion de prouver sa pertinence avec des résultats exceptionnels, dans un contexte marqué par une très forte volatilité des marchés financiers.

Raiffeisen Capital Management fait figure de pionnier sur cette approche de l’investissement en parité de risque. Pouvez-vous en définir les principales caractéristiques ?

K.S : Le concept de parité de risque repose sur le principe selon lequel les différentes classes d’actifs d’un portefeuille doivent contribuer de manière égale au risque global. Les classes d’actifs sont donc pondérées en fonction non pas de leurs performances attendues, mais bien de leur contribution à la volatilité du portefeuille.

En quoi vous différenciez-vous de certains concurrents utilisant ce concept ?

K.S : Tout d’abord, nous pensons qu’il est nécessaire d’avoir une gestion active de la parité du risque, contrairement à une approche plus systématique.
Nous considérons également que le concept initial de parité de risque, qui repose sur trois grandes sources de risques (actions, matières premières et obligations d’État), est incomplet. Pour faire face aux diverses conditions de marché, il était nécessaire d’affiner le concept en y intégrant la totalité des classes d’actifs disponibles.
Enfin, nous exploitons un large ensemble de données, parmi lesquelles les résultats de stress-tests permettant d’éviter les mécanismes de décision pro-cycliques. Une mise en œuvre méthodique à un horizon de 5 ans permet d’éviter de « se ruer » sur le court terme et les tendances éphémères pour se concentrer sur les tendances lourdes.*

Un deuxième fonds de votre gamme flexible vient d’être agréé en France. En quoi se distingue-t-il du fonds Raiffeisen-GlobalAllocation-StrategiesPlus déjà bien connu ?

K.S : Le fonds Raiffeisen 337 -Strategic Allocation Master offre aux investisseurs la possibilité d’investir dans un portefeuille très diversifié au travers de notre gestion active en parité de risque. Comme évoqué précédemment, cette approche permet une grande stabilité et flexibilité du portefeuille.
En termes d’allocation stratégique, le fonds Raiffeisen-GlobalAllocation-StrategiesPlus est géré de la même manière. Mais il intègre en complément plusieurs stratégies ayant pour principal objectif la couverture des risques de perte à court terme. Pour ce faire, nous nous basons sur des signaux techniques et faisons délibérément abstraction des prévisions de marché.

Comment choisir entre les ces deux fonds ?

K.S : Nous considérons les stratégies asymétriques implémentées dans le fonds GASP comme une assurance, et une assurance n'est jamais sans coût. Cela prend néanmoins tout son sens quand les marchés de capitaux traversent des phases de correction. Dans les phases haussières, cela conduit habituellement à des performances quelque peu inférieures à celles que le fonds Raiffeisen 337 - Strategic Allocation Master est en mesure de produire.

Du 04/04/2008 au 10/04/2013 :

• Raiffeisen 337 - Strategic Allocation Master I : 54,50 %

• Raiffeisen-GlobalAllocation-StratégiesPlus : 51,36%

Volatilité 3 ans au 28/03 :

• Raiffeisen 337 - Strategic Allocation Master I : 6,29 %

• Raiffeisen-GlobalAllocation-StratégiesPlus : 7,13%

Pour en savoir plus, Jean-Paul Juquin