Les équipes du conseil de la Fed très divisées

Les deux objectifs de la Fed : maintenir de l’inflation et soutenir le marché de l’emploi – sont antinomiques.

La banque centrale américaine manque de visibilité, notamment en raison de la perte de crédibilité des statistiques sur l’emploi. Le marché de l’emploi semble se dégrader à cause du manque de visibilité des entreprises, selon Richelieu Invest.

« Le taux de chômage ne baisse pas aux États-Unis parce que l’offre et la demande d’emploi reculent simultanément.»

Perspectives américaines robustes

• La consommation et l’investissement restent dynamiques. La croissance avoisine 3 % en rythme annuel.

• L’effet de richesse est élevé et soutient la consommation. Tous les types d’actifs affichent des valorisations élevées comme dans l’immobilier, les marchés actions et les marchés obligataires.

• Les prix des biens augmentent plus rapidement que les prix des services.

  • C’est l’effet des droits de douane ! De grands industriels comme le laboratoire Merck ont massivement stocké les matières nécessaires à leur production annuelle en début d’année.

« Les effets inflationnistes des droits de douane vont continuer de se propager.»

La hausse des profits tire les indices américains

Les profits de l’indice S&P500 ont progressé de 16 % au cours des douze mois écoulés et ils sont attendus en hausse de 14 % en 2026.

La déréglementation bancaire et les baisses d’impôts arrivent. Elles pourraient soutenir la progression des indices.

La question qu’on ne s’est jamais posée

Quel avenir pour la Réserve Fédérale ?

L’administration républicaine envisage une réforme en profondeur qui pourrait remettre en cause l’indépendance des banques régionales. Elle a besoin de trouver une solution de financement du déficit américain. Mais beaucoup de dépenses sont « rigides » comme celles de Medicare et Medicaid qui progressent de 8 % par an. Le département de la défense progresse de 5 % par an.

Les marges de manœuvre pour réduire le déficit budgétaire sont faibles.

Le problème des États-Unis est de financer leur dette. La monétisation de la dette fédérale est au cœur des préoccupations de l’administration actuelle. Pour le moment, le président Trump ne parvient pas à faire avancer cette réflexion.

Zone euro : l’inflation ramenée à 2,2 % en septembre 2025

• La BCE estime que les risques inflationnistes sont équilibrés.

• La croissance européenne a tenu jusqu’à présent. L’accalmie des tensions sino-américaines et l’accord de paix au Proche-Orient ont atténué les sources d’instabilité.

Des risques persistants : France et Allemagne concentrent les interrogations

• Les investisseurs s’interrogent sur la soutenabilité de la dette publique au sein du couple franco-allemand.

• Le taux de croissance nominale de l’économie française n’est plus suffisant pour garantir la soutenabilité de la dette publique.

• L’économie allemande reste en stagnation au troisième trimestre 2025.

• La zone euro accuse un fort retard d’investissement et le décrochage de sa production industrielle pèse sur ses perspectives. Les prix élevés de l’énergie pèsent lourdement dans la baisse de compétitivité de nos industries.