Les valorisations des actions russes semblent corrélées au cours du pétrole. Pouvez-vous préciser, et nous dire si les valorisations sont actuellement bon marché ou onéreuses ? Douglas Helfer : Oui, le cours du pétrole et celui des actions russes sont parfois corrélés. Cette corrélation est dans un certain sens logique, dans la mesure où les exportations de pétrole représentent environ 12 % du PIB russe. De plus, les entreprises pétrolières et gazières dominent le marché d'actions russe et leurs bénéfices sont largement conditionnés par les cours mondiaux du pétrole. Historiquement, la corrélation entre le cours des actions russes et le cours du pétrole est réduite. Or, elle a fortement augmenté au cours des 12 à  18 derniers mois. Cela s'explique notamment par la hausse de la corrélation de nombreux actifs risqués, et pas uniquement les actions russes et le pétrole. En période de stabilité des cours du pétrole, la corrélation avec les actions russes tend à  diminuer. Ce scénario devrait se vérifier à  mesure de la normalisation de la volatilité des marchés financiers internationaux et de l'appétit pour le risque. Les afflux de capitaux vers les actions russes proviennent-ils principalement d'investisseurs nationaux ou étrangers ? Douglas Helfer : Certains jours, l'activité est dominée par les investisseurs locaux, d'autres jours, par les investisseurs étrangers. Pendant l'été généralement, les transactions des investisseurs locaux chutent sensiblement en raison du départ en vacances des Russes. L’année 2010 n'a pas fait exception. Le volume total de transactions sur le marché d'action russe, à  savoir les afflux de capitaux nationaux et internationaux, dépasse aujourd'hui les 5 milliards de dollars par jour. Le nombre d'investisseurs augmente de plus en plus en Russie, tout en continuant d'être dominé par la clientèle privée fortunée plutôt que par les fonds de pension ou les fonds de placement. Ces derniers se situent à  leur stade initial de développement et ne représentent pas un pourcentage très élevé du marché. Ces jours-ci, la plupart des investisseurs étrangers sont des fonds émergents internationaux ou des fonds investis exclusivement en Russie. Les fonds d'actions internationaux, les fonds internationaux investis dans l'énergie, et de nombreux hedge funds internationaux actifs, sont aujourd'hui largement absents du marché russe. Leur retour serait considéré comme un facteur de soutien des marchés d'actions. Quelle est l'évolution de la demande intérieure (des consommateurs) en Russie ? Douglas Helfer : En Russie, les indicateurs de croissance continuent d'être bien orientés. A titre d'exemple, les prêts ont progressé de 2 % en juillet en variation mensuelle pour le second mois consécutif, après plusieurs mois de croissance négative ou nulle. D'après nous, la demande nationale de prêts pourrait afficher une croissance annualisée de 15 % d'ici la fin de l'année. Les ventes au détail et les investissements ont progressé de 7 % en juillet en variation annuelle, et les ventes d’automobiles ont enregistré une hausse exceptionnelle de 48 %, en comparaison, cependant, à  un niveau très faible l'an dernier. Nous restons très optimistes vis-à -vis de la croissance intérieure. La croissance du PIB devrait s’établir autour de 5 % d'ici la fin de l'année. Source : HSBC