Une philosophie value… vraiment appliquée

SKAGEN Kon-Tiki est un fonds émergent global géré activement, construit pour des investisseurs de long terme. Sa promesse : une gestion value disciplinée, concentrée mais équilibrée, investie dans des sociétés sous-valorisées, souvent impopulaires, mais dont la qualité est jugée sous-estimée.

Le tout dans un univers large, sans contrainte de benchmark, avec une approche bottom-up et une gestion des risques top-down. Une philosophie patiente, contrariante, fidèle à l’ADN du fonds.

« Pour nous, il est important que les fonds présentent les caractéristiques que l’on attend de la stratégie que nous mettons en œuvre », insiste Fredrik Bjelland.

Cela se traduit par un active share élevé (autour de 80%) et un biais assumé vers les small et mid caps, là où les inefficiences sont les plus nombreuses. Un positionnement volontairement éloigné des indices.

Le portefeuille s’échange autour de 8x les bénéfices et à un peu plus d’une fois sa valeur comptable. Il affiche surtout une décote d’environ 40% par rapport à l’indice émergent . Une situation qui reflète une stratégie claire : aller chercher des sociétés délaissées.

2025 : Des marchés émergents en forme… et très dispersés

2025 a été une année solide pour les émergents (+18%), largement devant les marchés développés (+8%).

Mais la dispersion reste extrême : Corée du Sud (+77%), Afrique du Sud (+58%), Brésil (+33%)… à l’inverse, certains marchés ont fortement corrigé, comme l’Arabie saoudite (-16%) ou l’Inde (-8%) qui poursuit sa phase de dé-rating.

La Chine (+16%) s’inscrit dans la moyenne, mais l'équipe souligne y avoir réalisé un très bon stock picking.

L'année fut néanmoins atypique en termes d’attribution au sein du portefeuille. « Il y a eu un mélange entre les décisions d’allocation et la sélection de titres », précise le gérant. Un point inhabituel pour la stratégie, car « d’ordinaire, la performance provient beaucoup plus de la sélection de titres ». Autrement dit, 2025 a aussi été une année de paris géographiques… gagnants.

Trois convictions fortes pour 2026... et un véritable enthousiasme pour le long terme

Le portefeuille s’articule aujourd’hui autour de trois thèmes majeurs :

• L’intelligence artificielle (35%), sur l’ensemble de la chaîne de valeur (semi-conducteurs, plateformes, usages)

• La revalorisation du marché coréen (20%), portée par des réformes et un meilleur alignement avec les actionnaires

• Le cycle d’assouplissement au Brésil (10%), après une période de taux réels très élevés

Corée et Brésil restent donc particulièrement attractifs : « en tant qu’investisseurs value, ces marchés se traitent bien en dessous de l’indice émergent », note Fredrik Bjelland.

Et les opportunités de long terme restent intactes. Les marchés émergents bénéficient en effet de vents porteurs structurels : démographie, croissance, transformation économique.

C’est justement là que réside le décalage : malgré ces fondamentaux, ils continuent de s’échanger avec une décote record par rapport aux marchés développés. « Voilà pourquoi nous sommes particulièrement enthousiastes sur les opportunités de long terme dans les marchés émergents », explique le gérant.

Un décalage qui, pour un investisseur value, ressemble moins à un paradoxe… qu’à un point d’entrée ?