Scenario économique d’humeur changeante

D’un jour à l’autre, les marchés passent d’une humeur à la récession sévère à une économie en bonne forme. La prévision reste particulièrement difficile.

Confiance dans la baisse de l’inflation

Quoi qu’il en soit, le seuil d’inflation est remonté à l’issue de la pandémie de Covid. Avec l’inflation 0,5% à 1% de plus en Europe qu’avant le Covid, la situation est meilleure qu’aux États-Unis.

L’indice des prix est à 2%, niveau cible de la BCE. Mais l’économie est moins vigoureuse. La situation est différente aux États-Unis où l’inflation n’a pas atteint la cible de la banque centrale.

L’industrie européenne malmenée

L’automobile européenne ne va pas bien. Elle pèse 7% du PIB, 6% de l’emploi et 30% des dépenses de recherche et développement en Europe (Stellantis, Mercedes-Benz et Volkswagen en haut des préoccupations dans le secteur).

Le poids géopolitique des semi-conducteurs a explosé

• L’explosion des bipeurs au Liban n’as pas fait monter les prix du pétrole

• Mais les prix du Germanium ont continué de grimper

Les spreads souverains entre la France et la Grèce ont fondu

Rappelons-nous les pays « PIGS » pendant la crise de la dette européenne. Les signatures du Portugal, de l’Italie, de la Grèce et de l’Espagne se sont considérablement améliorées depuis. Pas celle de la France.

Le resserrement des spreads entre la France et la Grèce n’est ni injuste ni explosif.

La France ne fait pratiquement aucun effort pour réduire son déficit budgétaire et son endettement. Pas de panique en France, car il y a des marges de manœuvre pour réduire les dépenses et… augmenter les impôts.

Les problèmes structurels de la Chine restent entiers

• Vieillissement important de la population, alors même que le pays est largement manufacturier

• L’immobilier en crise ne sera pas aidé par la démographie vieillissante de l’Empire du Milieu

• A long terme, Arbevel rappelle que la création de valeur pour les investisseurs en Chine n’a été positive que sur des périodes courtes. La progression boursière du MSCI Chine a été décevante au niveau historique

Actions surpondérées, obligations toujours intéressantes

• Actions surpondérées aux États-Unis et Europe. Une prise partielle de bénéfices sur les actions américaines est recommandée dans les portefeuilles diversifiés

• Sous pondération dans les actions chinoises

• L’obligataire toujours porteur dans le contexte de taux baissiers

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