Identifier les titres de la santé nettement sous évalués

L’équipe Global Life Sciences de Janus Henderson compte neuf spécialistes de l’investissement qui cumulent 100 ans d’expérience sectorielle. Plus encore, l’équipe compte trois médecins et un PhD.

Depuis l’origine de la stratégie en 1999, Andy Acker souligne que la gestion a battu régulièrement son indice de référence, ce qui la place en tête depuis son lancement et dans le premier quartile sur 1/3/5/10 ans !

Par conséquence, la stratégie Global Life Sciences bat largement les indices S&P 500 et MSCI World, d'environ trois fois.

Légère sous performance au T3 2023

La gestion a sous performé de 2% environ au cours du trimestre écoulé, notamment à cause de la surpondération de Janus Henderson dans les SM caps de la santé. C’est auprès de ces entreprises que se trouvent 65% des innovations ce qui explique la stratégie du gérant.

Le marché ébloui par les traitements révolutionnaires contre l’obésité

• 100 millions d’américains souffrent d’obésité

• 750 millions d’êtres humains en souffrent dans le reste du monde. On n’a jamais vu un marché aussi important dans l’industrie de la santé.

Les pertes de poids obtenus par les patients, qui suivent les traitement d’Eli Lilly et Novo Nordisk, sont très prometteuses. Mais certaines entreprises dans la technologie médicale sont réputées des « perdantes » en face de tels succès et de pareilles perspectives. Le gérant estime que les baisses enregistrées par de nombreuses sociétés de grande qualité sont exagérées et représentent sans doute des opportunités.

Des maladies chroniques de grande ampleur, comme la stéatohépatite non alcoolique, la forme la plus aigüe de la maladie du « foie gras » sans cause alcoolique, touchent une population croissante, importante, qu’il faut soigner. Les maladies du diabète ou du cœur sont encore insuffisamment traitées ce qui représente autant de potentiel pour le secteur de la santé.

1/3 pharma, 1/3 medtech, 1/3 biotech

La répartition du portefeuille est une combinaison barbell avec une partie défensive et une partie très innovante. Au 30 septembre, les portefeuilles sont ainsi alloués :

• 42% pharmacie

• 15% biotech

• 28% technologies médicales

• 15% services.

La productivité de la recherche nettement améliorée

X 2
➡Depuis 2003, le nombre de médicaments approuvés par l’autorité de la santé américaine Food and Drug Administration (FDA) est passé de 123 à 247.

X50
➡En 1999, seuls 2 médicaments se vendaient chacun à plus de 5 milliards de dollars par an.

➡En 2022, 117 médicaments totalisent 465 milliards de dollars de chiffre d’affaires.

Défensif ? Ah oui, jugez plutôt

Au cours des cinq grandes baisses des marchés actions depuis 2000, le MSCI World Healthcare a bien mieux résisté que le MSCI World.

MSCI World Healthcare 🆚 MSCI World
Du 30 septembre 2013 au 30 septembre 2023

Des valorisations américaines plutôt attractives

En matière de P/E prospectif (2024), l’indice S&P 500 Biotech traite à x15,9, l’indice S&P 500 Healthcare à x18,4 et le S&P 500 à x19,7.

Le gérant signale que l’activité de fusions et acquisitions va rester soutenue car de nombreux brevets arrivent à expiration et que l’ensemble du secteur dispose de réserves de cash importantes. Le gérant observe que plusieurs sociétés de la biotechnologie valent en bourse moins que leur cash à la banque !

Pourquoi investir dans la santé ?

• L’innovation qui continue d’accélérer dans les sociétés de biotechnologies,

• Les caractéristiques défensives du secteur

• Le recul des biotech a été très important et constitue une opportunité

• La réserve de cash proche de 500 milliards de dollars, prête à financer des acquisitions

• Les facteurs de croissance structurels : vieillissement de la population, globalisation de la santé 

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