L’exposition actions a atteint 46% à la mi-janvier puis a été réduite à 40% par la mise en place de couvertures.

Les actions directes du portefeuille ont gagné près de 7% en 2011 avec quelques très bonnes performances : AXA : +26% , Intesa : + 22% , Sequana : +17%. Nous avons pris des bénéfices sur certaines valeurs de la zone Euro ayant fortement progressées depuis quelques mois : Trigano, Manutan.

Nos investissements en actions émergentes représentent 7% du portefeuille et nos investissements en actions japonaises ont continué à être augmentés. 

Notre poche obligataire, qui représente aujourd’hui 46% du portefeuille, a bien profité de l’appréciation des obligations d’entreprises du segment « High Yield » (+1,8% depuis le début de l’année en moyenne). Après la hausse continue des taux d’Etat, nous conservons un poids faible sur ces obligations (6%) qui pourront faire l’objet d’achats opportunistes dans les mois à venir.

Contexte de marché

Le début de l’année a été marqué par un flux de bonnes nouvelles tant sur le plan économique que pour les premières sociétés ayant publiées leurs résultats pour l’année 2010. En Europe et aux Etats-Unis, la croissance confirme son dynamisme.

Les risques semblent désormais se concentrer sur l’inflation, en particulier dans les pays émergents qui font l’objet, sur ce point, d’une surveillance de tous les instants. Les craintes sur les risques souverains se sont (temporairement ?) apaisées permettant à ces marchés de rebondir fortement depuis le début de l’année (Espagne +10%).

Ainsi, en terme de performance, la zone Euro signe son grand retour, progressant de près de 8% depuis le début de l’année pour l’EuroStoxx 50 qui avait plutôt sous-performé les autres zones en 2010.   

La surprise de ce début d’année vient du recul des pays émergents, accompagné d’une baisse de leurs devises contre l’Euro. Après une forte progression de ces marchés en 2009 et 2010 et avec des perspectives de croissance des résultats bien valorisées, ce recul nous semble légitime mais ne remet pas en cause les perspectives de progression à moyen terme.

 Chiffres et données arrêtés au 7 février 2011.