Bruno Cavalier

Chef économiste

Perspectives économiques 2026 : L’économie mondiale est en route vers un grand stress test, organisé par Donald Trump

Trajectoires centrales

• USA : le véritable moteur de l’économie est le consommateur, et non l’IA. La croissance était de presque 3% en 2024 pour proche de 2% en 2025, Trump veut une baisse des taux et n’est pas suivi par la FED (affrontement Trump vs Powell). L’emploi stagne, il y a des inquiétudes sur le pouvoir d’achat mais une hausse de la productivité et un bon niveau des investissements.

• EUROPE : un bon 0.8% de croissance moyenne pour la zone. Les effets Trump et Poutine sont tempérés par la bonne tenue du marché de l’emploi et la reprise du cycle de crédit bancaire.

Hypothèses pour 2026 : reprise de la consommation et une inflation maîtrisée devraient accompagner le plan de relance allemand pour la défense et la réindustrialisation. Mais attention au protectionnisme US et à la concurrence chinoise. 

Politiques Monétaires

Statu quo pour la BCE, assouplissement au Royaume Uni (BOE) et montée des taux au Japon (BOJ). Aux USA, baisse des taux (Trump) ou statu quo (Powell).

Trajectoires déviantes

• USA : baisse des dépenses des ménages due à une baisse du marché de l’emploi et éclatement de la bulle IA alors que les ménages sont surexposés aux actions.

• Résurgence de l’inflation par une répercussion plus élevée des chocs tarifaires sur le consommateur.

• La trajectoire des dettes publiques n’est pas stabilisée.

Laurent Denize

Directeur des Investissements

Stratégie d'investissement 2026 : « BULL » OU « BULLE » ?

Etat des lieux fin 2025 : Les actions émergentes et l’or sont en tête pour les performances, les classes d’actif américaines et les champions US ont capté les flux.

ACTIONS US

• Les fondamentaux des entreprises US sont sains.

• L’IA reste l'une des convictions centrales et un éclatement de la bulle à court terme est écarté. Le niveau d’endettement et la structure des revenus des « magnificent 7 » sont sous surveillance.

• Enfin les petites capitalisations devraient tirer leur épingle du jeu.

ACTIONS EUROPE

• Les multiples sont hauts mais pas exubérants. 

• Prédilection pour les secteurs qui ont un biais domestique comme les financières, les services aux collectivités et la défense.

• Retour des titres « énergies propres » et un pronostic favorable aux midcaps (sauf peut-être en France).

ACTIONS EMERGENTES

• Corée du Sud, Taiwan (dans une moindre mesure) pour jouer la « tech ».

• Chine : continuer en transférant des profits de la Tech vers des titres plus domestiques.

• Inde : Pour se diversifier de cette approche « tech », regarder là où le coût du travail est très faible.

• Ne pas oublier le Brésil et le Mexique qui bénéficient du « bouclier US ».

• Plus généralement la création de valeur aura lieu dans les deux pôles Amériques et Asie du Sud Est (mais pas en Europe…).

TAUX

• « Il est urgent d’attendre » et de rester sur des durations courtes.

• Le coût de la dette publique est un sujet mondial.

US BONDS

• Bonne couverture à mettre en place quand ils atteindront 4.5%.

• Bund : même raisonnement que pour les US bonds.

• Japon : A surveiller car anticipation d’envol des taux et débouclements du carry trade.

CREDIT

• Pour l’IG et le HY, les rendements sont attractifs mais les spreads sont serrés.

• Aux USA des émissions IG massives sont à prévoir dans la tech, mais dégradation du gisement HY.

• Le phénomène est moins fort en Europe, il n’y aura pas de sujet de refinancement.

• La faiblesse des spreads n’assurera pas de couverture contre une baisse des taux.

DIVERSIFICATION

• Privilégier l’Euro, le dollar devrait passer de 1.15 à 1.25.

• Pétrole : la production est en hausse mais la demande devrait rester atone.

• Or qui sécurise et qui peut être arbitré contre le platine et l’argent. Le Cuivre est lui aussi à privilégier.

• Bitcoin : volatilité et drawdown sont en baisse, donc plus « fréquentable » mais attention au risque de corrélation par rapport aux indices actions US.

Conclusion : BULL ou BULLE ? BULL !

Alexandre Siclet

Investor Relations

Actifs privés et liquidité : un nouveau paradigme ?

Cette classe d’actif devrait représenter plus de 10% des actifs globaux sous gestion en 2028. Pourtant cette hausse des encours se fait en parallèle d’une baisse de la liquidité, certains évoquant un système de Ponzi.

Deux solutions :

Le marché secondaire

En forte croissance il se professionnalise avec des fonds dédiés, des équipes spécialisées et une intermédiation structurée. Il permet de donner un signal de prix plus régulier, de donner une porte de sortie aux investisseurs et de maximiser la création de valeur pour les gestionnaires. Attention cependant aux décotes en période de stress et aux enjeux de valorisation. Cette liquidité n’est pas garantie et a un coût.

Fonds Evergreen

Ces fonds sont ouverts aux souscriptions rachats, ils investissent dans différents millésimes pour lisser les effets de cycle et le market timing. Ils ne subissent pas les cycles d’investissement des fonds de PE traditionnels et capitalisent les distributions. Attention à la limitation des fenêtres de rachat et à leur plafonnement.