H24 : Quelques points intéressants à noter concernant l'actif général d'Axa à fin décembre 2020...

• L'encours n'a jamais été aussi élevé : + 67 milliards € (vs 62,2 Mds € fin 2018 et 55,5 Mds € fin 2011)

• La poche obligataire n'a jamais été aussi faible et diminue chaque année (82% vs 88% il y a 6 ans)

• A l'inverse, la poche immo est au plus haut : 11% vs 7% en 2014

• La duration moyenne globale du portefeuille est de 7 ans

• Alors que fin 2020, la répartition de la poche actions était équilibrée entre private equity et actions cotées, la part de private equity est désormais largement majoritaire  (respectivement 4,1% et 2,7% de l'actif total)

Le commentaire d'Axa :

L’objectif de gestion du fonds euro est de sécuriser l’épargne confiée et de délivrer un rendement régulier à nos assurés sur le long terme malgré les crises comme celle que nous traversons aujourd’hui. Notre allocation d’actifs résulte de ce double objectif.

L’impact de la crise liée à la Covid-19 a été contenu sur le fonds euro grâce à trois principaux éléments :

• une allocation majoritaire en actifs obligataires avec une qualité de crédit solide,

• une exposition limitée aux actions,

• et une poche de diversification centrée sur des actifs moins sensibles aux risques de marchés.

Quelles sont les caractéristiques des poches obligataires et actions ?

La poche obligataire représente plus de 80 % des actifs du fonds euro. La très grande majorité de ces actifs sont des obligations à taux fixe, émises par les États ou les grandes entreprises et qui ont vocation à être détenues jusqu’à leur maturité. La notation moyenne des portefeuilles est élevée (A/A- en moyenne) afin de minimiser le risque de défaut.

Le risque de taux bas est géré avec beaucoup de discipline, notamment en investissant régulièrement sur des obligations de maturité longue en ligne avec nos engagements.

Une gestion attentive du risque de crédit a permis d’avoir un impact limité du choc sur notre portefeuille. Ainsi, les secteurs les plus affectés, tels que l’hôtellerie et les loisirs, les compagnies aériennes, les transports ou l’énergie, représentaient moins de 2 % de la poche obligations d’entreprises au début de la crise.

Les actions cotées représentent 3 % des actifs du fonds euro à fin 2020. Notre portefeuille est centré sur des valeurs défensives et de croissance (fondamentaux solides, perspectives de croissance élevées, position concurrentielle dominante) offrant une moindre volatilité par rapport au marché.

Des programmes de couverture partielle que nous détenons en permanence, et qui ont été renforcés au début de la phase de baisse des marchés, ont également permis d’amortir le choc que nous avons connu en mars.

En quoi consiste la poche diversification et comment est-elle affectée par la crise ?

En dehors des actifs classiques de marchés, nous investissons principalement dans l’immobilier, l’infrastructure et le Private Equity.

Notre portefeuille immobilier représente 10 % des actifs du fonds euro et est diversifié avec trois principales poches. Une première constituée d’actifs résilients dans l’environnement actuel (résidentiel, data center, forêts par exemple) ; une deuxième centrée sur le développement de bureaux adaptés au télétravail ; et une troisième constituée d’hôtels et centres commerciaux qui a été plus directement impactée par la crise du covid-19 mais qui reste pertinente dans le cadre d’une allocation globale diversifiée.

L’infrastructure et le Private Equity représentent 4 % des actifs. L’infrastructure permet de financer des projets sur le long terme, et est de fait moins sensibles aux aléas court terme de marchés. L’impact de la crise sur les fonds de Private Equity a été très limitée grâce à la qualité des actifs sélectionnés et à une forte exposition sur les secteurs de la santé et des technologies.

Quels sont les principaux défis et opportunités pour 2021 et les années à venir ?

De notre point de vue, le principal challenge reste la baisse des taux d’intérêt, qui a été accélérée par la crise actuelle et l’injection massive de liquidités par les banques centrales. Nous gérons ce risque avec beaucoup de discipline, notamment en investissant régulièrement sur des obligations de maturité longue en ligne avec nos engagements.

L’intégration de la Responsabilité Sociétale et d’Entreprise dans nos investissements est également un point clé de notre stratégie. Cette dimension est déjà ancrée dans notre culture d’investissement et va encore être renforcée, avec notamment l’objectif du Groupe AXA de réduire l’empreinte carbone de ses investissements de 20 % à horizon 2025.