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En 2018, DNCA Centifolia marque le pas, dans une année où les valeurs values connaissent une décote historique par rapport aux valeurs de croissance (-10% environ).

En effet, c’est la première fois depuis la création du fonds que l’équipe de gestion constate une telle décote sur les ratios de valorisation du portefeuille (VE/EBITDA : 5,4 pour le fonds vs 8,9 pour le CAC 40 et 7,1 en moyenne de long terme de l’indice de référence), alors même que les résultats publiés sont plutôt bons.

Malgré le contexte, le fonds a conservé son exposition concentrée sur des valeurs décotées (40 valeurs, dont les 10 premières représentent la moitié de l’actif net) et dont la visibilité à moyen terme est bonne. Ce dernier a connu peu de changements cette année. Il s’appuie toujours sur un socle défensif basé sur la santé, les télécommunications, l’agroalimentaire et les médias.

Depuis septembre, cette poche a légèrement été réduite au profit des valeurs cycliques, même si l’équipe de gestion reste prudente. Elle estime qu’il est encore trop tôt pour que la rotation sectorielle se matérialise.

Certains renforcements ont ainsi été réalisés comme sur BNP Paribas ou sur Total. Les gérants apprécient le niveau de valorisation attractif de la société pétrolière, en complément d’une distribution du dividende stable depuis 35 ans.

Au final, la décote actuelle offerte par les anomalies de marché, illustre une réserve de valeur d’environ 37%. « Prudence, Patience, Persévérance », la maxime de l’équipe de gestion qui explique le succès de Centifolia depuis 2002, semble bel et bien être toujours d’actualité.

Rédigé le 12 novembre 2018 par Céline Leurent, Responsable Analyste Financière chez NORTIA. 

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