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En 2017, Eurose a conservé son avance sur sa catégorie (performance de 4.81% contre 3.73%), grâce à une exposition actions élevée durant ces six derniers mois (35% en août 2017 et 32% en janvier 2018).

Depuis le mois de septembre, les liquidités ont été augmentées avec de nouvelles souscriptions non réinvesties (12% vs 7%) et ce, dans l’attente des prévisions de résultats du 4e trimestre et d’un éventuel repli du marché. Si, ces derniers jours, le scenario semble se réaliser plus vite que prévu, l’équipe de gestion qualifie cette correction de saine.

En effet, l’augmentation des taux américains dans une économie mondiale en accélération n’a entraîné, pour le moment, qu’un effacement du fort démarrage de ce début d’année. Le positionnement d’Eurose n’a donc, fondamentalement, pas changé.

Le fonds tire profit d’une croissance mondiale harmonieuse entre les zones, ainsi que d’une dynamique plus forte en zone euro qu’aux États-Unis. L’exposition obligataire (51%) conserve un positionnement prudent, avec une maturité courte (2.9 ans) et une sensibilité faible (1.79). Si ce choix entraîne une baisse de rendement (0.57%), il permet de rester serein en cas de remontée de taux plus forte que prévue. À ce titre, les gérants resteront vigilants face aux tensions salariales aux États-Unis.

En parallèle, l’exposition aux obligations indexées à l’inflation sur les pays périphérique (15%) a été renforcée sur l’Italie.

Enfin, la recherche de rendement a conduit l’équipe à participer à de nouvelles émissions (comme sur British American Tobacco cet été), à renforcer le haut rendement (moins de 7%) et les convertibles (3.9%). Côté actions (32%), le portefeuille, composé d’une quarantaine de titres, a connu peu de changements ces derniers mois.

Des prises de profit en juillet ont réduit l’exposition aux télécoms (sur Orange et sur Belgium Telecom). Le portefeuille a intégré la société Carmila, société foncière des magasins Carrefour, dès son introduction en bourse en juillet dernier, tandis que le regain de volatilité en août a permis un renforcement des expositions d’Air France et de Zodiac.

Avec une performance annualisée trois ans de 2.75% et une volatilité de 5.34%, Eurose atteint ses objectifs de préservation du capital et de génération de rendement, quel que soit le contexte macro-économique.

Parmi les fonds les plus détenus sur nos contrats, ce fonds flexible prudent nous semble toujours tenir le cap pour traverser ce contexte de normalisation des politiques monétaires.

Rédigé le 12 Février 2018 par Céline Leurent, Responsable Analyste Financière chez NORTIA. 

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