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Sextant Grand Large réalise une performance 2017 de 3,64%, malgré une exposition action réduite (30,3% nette).

En effet, l’identification de valeurs de qualité décotées par rapport à leur moyenne de long terme est plus difficile pour l’équipe de gestion, en raison de marchés bien valorisés en Europe et chers aux USA.

Les gérants utilisent ainsi au maximum les couvertures sur indices pour réduire l’exposition (-15% sur S&P 500), plutôt que de réduire l’exposition brute (45%).

Le portefeuille actions n’a pas connu de changements majeurs ces derniers mois. La stratégie de renforcement, fin 2016, de l’exposition aux actions japonaises se poursuit (15% vs 6%), grâce à une amélioration de la gouvernance, de la qualité des sociétés, et des perspectives de croissance des bénéfices par action. Nous retrouvons à titre indicatif des valeurs comme le groupe de cosmétique Shiseido ou Toyota Industries, qui produit des chariots élévateurs et détient une part significative de Toyota Motors.

Systématiquement exposé à l’or via l’OPCVM Tocqueville Gold, l’absence de décorrélation entre le prix de l’or et la valorisation des minières ne justifie pas pour les gérants un renforcement au-delà de son exposition marginale de 1%.

Enfin coté taux (17%), la stratégie consiste toujours à optimiser un rendement obligataire tout en maintenant une sensibilité taux faible (2,3 ans). Etant donné la compression des spreads, et l’absence de rendement, le portefeuille est moins concentré que l’an passé et plus diversifié (38 lignes vs 15 fin 2016). Détenteur à hauteur de 0,3% d’une obligation Banco Popular, la cession hâtive de la sixième banque espagnole à Banco Santander a entrainé une baisse de la VL équivalente, ainsi qu’une mesure du risque plus fine : absentes du portefeuille actions, les valeurs bancaires seront désormais également écartées de l’univers d’investissement du fonds.

Fort d’un encours sous gestion de 1,7 milliard d’euros, ce fonds flexible dynamique doit son succès à l’efficacité de la gestion collégiale (qui sélectionne ses valeurs parmi les meilleures idées de la société de gestion), ainsi qu’à ses résultats attractifs : performance annualisée trois ans de 10,3% vs 3,74%, avec une volatilité limitée (4,3% vs 7%). S’il est encore tôt pour commenter les contributions 2017 de l’exposition (réduite) aux actions, gardons à l’esprit les réels atouts du fonds, à savoir une diversité de moteurs de performance et une méthodologie de gestion qui repose sur l’étude de valorisation de long terme des actifs.

Par Céline Leurent, Analyste Financière, NORTIA. Analyse au 30 juin 2017.

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