Gay-Lussac Microcaps Monde est un fonds de microcaps (capitalisation boursière inférieure à 500 millions au départ de l’investissement) internationales. La gestion reste focalisée sur les pays développés afin de maitriser l’environnement politique, normatif et comptable. 5 régions sont actuellement en portefeuille : UK (25%), Océanie (Japon 20%, Australie 5%), Europe de l’Ouest (20%) US (15%), Nordics 8%, Europe de l’Est (8,5%). Cette allocation se veut néanmoins dynamique, les gérants ajustent les pondérations géographiques en fonction de leurs vues stratégiques et tactiques.

Le process de ce fonds est le même que le reste de la gamme Gay-Lussac à savoir un process strict et normé en quatre étapes mis en place par Louis de Fels :

• Un filtre quantitatif : l’univers de titres investissables est classé par volatilité et par géographie (un classement Europe/UK/US/Japon/Australie), par beta, puis par momentum (tendance). Ne seront retenues, après ce classement, que 100 à 200 valeurs par zone selon la profondeur du marché, soit en tout 800 valeurs. 90% du portefeuille doit être dans ce top 800. Ce filtre va induire un biais qualité.

• Une analyse de la macro-économie : elle permet la définition des grands thèmes d’investissement. A ce stade, on arrive à 200 valeurs.

• Sélection de valeurs via une analyse financière et stratégique : on retrouvera souvent dans la sélection des valeurs familiales, des ROCE élevés et une génération de free cash flows élevée et récurrente. On arrive alors à une cinquantaine de valeurs.

• Suivi du portefeuille en budget de risque. A cette étape, la gestion va déterminer le poids de chaque valeur. Elle va alors classer les valeurs par risque avec 50% via la volatilité et 50% par la corrélation vis-à-vis du marché. Les valeurs dans le premier tiers pourront être sur pondérées (3-5%), les valeurs en milieu de classement seront à 2% et les valeurs du dernier tiers seront sous pondérées à 1% voire 0,5%. 

On trouvera donc des sociétés dites « de qualité ». « Il est difficile de perdre de l’argent à moyen terme sur des sociétés qui ont un bon business model avec de la visibilité, qui génèrent des cash flows et peu voire très peu de dette au bilan. » assène le gérant.

Dès lors une question se pose : n’est-ce pas compliqué de gérer un fonds international depuis Paris ?

Les gérants répondent par la négative. Face à un gisement aussi important de valeurs, le cadre d’investissement est volontairement restreint et le process applique un premier filtre sur la qualité structurelle des sociétés. Puis, « la connaissance et la modélisation de nos sociétés font partie intégrante du process, nous rencontrons et valorisons nos lignes » réplique Arthur Bernasconi. D’autant plus que « sur le segment des microcaps, il y a des véritables inefficiences de marché. Nous essayons de les saisir à travers une gestion active et concentrée », explique Thibaut Maissin.

Adrien Blum, directeur général ajoute que la philosophie de Gay-Lussac est d’apporter des stratégies compélmentaires plutôt que de faire grossir les fonds historiques. « Vu les performances, on aurait pu faire grandir le fonds France beaucoup plus mais on souhaite rester concentré sur les microcaps avec un process qui apporte de la valeur ajoutée sur ce segment de la cote ! ».

De plus, si l’on regarde les performances passées, on constate une surperformance vis-à-vis de l’objectif de 7% annualisés et de l’indice le plus comparable (MSCI World Microcaps). « Et cela avec une volatilité moindre (environ 6% sur un an glissant). Ça fonctionne ! » conclut Adrien Blum.

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