Jean-François Cardinet, gérant chez Lazard Frères Gestion

 

 

Quel est l’intérêt des valeurs Small Caps ?

 

Jean-François Cardinet : Nous considérons comme Small Caps une valeur dont la capitalisation est comprise entre 100 millions et 2 milliards d’euros à  l’achat.

 

Cet univers hétérogène, d’environ 1000 entreprises, constitue 30% des sociétés cotées de la zone euro mais seulement 10% de sa capitalisation boursière. Les Small Caps ont donc tendance à  être sous-étudiées, entrainant des inefficiences de marché et des anomalies de valorisation importantes. Il est ainsi possible d’identifier des sociétés dans leur phase optimale de création de richesse : une rentabilité élevée associée à  une croissance qui ne dilue pas cette rentabilité.

 

Sur longue période, on constate aujourd’hui que la performance boursière des Small Caps est supérieure à  celle des Large Caps en France et en Europe. Par ailleurs les valeurs Small Caps affichent une volatilité historiquement inférieure. Ces valeurs présentent donc des atouts structurels et constituent selon nous un outil efficace de diversification au sein d’un portefeuille.

 

Quel est l’ADN de votre gestion ?

JFC : Nous sommes 3 analystes-gestionnaires dédiés aux Micro, Small et Mid Caps et gérons aujourd’hui plus de 1 milliard d'euros.

 

Nous nous concentrons sur des PME entrepreneuriales et familiales présentes sur des métiers de niche avec de fortes barrières à  l’entrée.

 

Chacune de nos décisions d’investissement repose sur une recherche financière approfondie, une stricte validation des comptes et des rencontres systématiques avec le management. Nous organisons en moyenne plus de 500 rendez-vous par an.

 

Notre processus de gestion vise à  aboutir à  un portefeuille concentré sur des convictions fortes en restant à  l’écart des effets de mode et du consensus de marché.

 

Combien de temps gardez-vous les positions en portefeuille ?

JFC : En général nous gardons les positions 8 à  9 ans, le turnover du portefeuille est faible. Nous accompagnons les sociétés tout au long de leur développement dans la phase de croissance rentable.

 

 

Les valeurs Small Caps offrent-elles toujours des perspectives de performance ?

JFC : A fin août 2016, la performance cumulée du fonds Objectif Small Caps France s’élève sur 5 ans à  112,9%, soit une performance annualisée de 16,3% contre 15,3% pour son indice de référence sur cette même période.

 

La performance a été tirée par une phase d’expansion des multiples en 2013, suivie d’une faible performance boursière en 2014 reflétant la faible croissance des résultats sur l'exercice. Depuis 2015, la performance boursière provient principalement, selon notre analyse, de l'accélération de la croissance des résultats.

 

Cette progression des résultats, confirmée par les récentes publications, sera selon nous le principal vecteur de performance pour 2016 et au-delà .

 

Pour en savoir plus sur la gestion Small Caps selon Lazard Frères Gestion et les fonds de la maison, cliquez ici