Depuis l'ajustement de la politique monétaire des banques centrales en octobre 2023, le marché du crédit en Europe a connu une évolution notable. La réduction significative des spreads de crédit, notamment dans le segment High Yield, soulève des questions sur la valorisation du risque dans un contexte macroéconomique encore incertain et avec un retour du risque idiosyncratique, selon Schelcher Prince Gestion, spécialiste de la gestion obligataire.

Le segment BB, par exemple, a vu son spread se rétrécir de 375 points de base à 235, bénéficiant clairement d'une recherche accrue de rendement par les investisseurs. Cette chasse au rendement, bien que n'ayant pas encore atteint les niveaux de haut de cycle, suggère un besoin de stratégies d'investissement plus tactiques face à des flux entrants robustes et un marché primaire HY moins dynamique, selon Schelcher Prince Gestion.

Quant aux obligations européennes de catégorie Investment Grade, leur prime de risque semble, en moyenne, refléter adéquatement les anticipations macroéconomiques positives, d’après le gérant. Néanmoins, avec des valorisations approchant ce que beaucoup considèrent comme un plancher, une approche prudente est de mise, souligne Schelcher Prince Gestion.

Le marché primaire a vu émerger 2 milliards d'euros de nouvelles transactions, signalant une activité de refinancement en cours, particulièrement pour les échéances de dette 2026. L'attention est également portée sur le risque idiosyncratique, avec des entreprises comme SFRFP, ARGID, et INTRUM recourant à des conseillers en restructuration, révélant des tensions sous-jacentes dans le segment High Yield.

Pour ce qui est du portage Investment Grade, surtout parmi les émetteurs notés BBB+/BBB/BBB-, une gestion prudente du risque de duration est conseillée. La perspective de courbes de taux européennes se pentifiant suggère une orientation plus marquée vers des maturités moyennes, en dépit d'un intérêt soutenu pour le portage dans ce segment.

Le fonds Schelcher Flexible Short Duration illustre une stratégie proactive, avec un portefeuille quasiment pleinement investi fin février, tirant parti du rendement offert par le marché du crédit, surtout HY. Une augmentation graduelle de la proportion de liquidités est observée depuis début mars, anticipant une potentielle expansion des spreads HY.

L'orientation positive vers le secteur financier demeure, malgré le rétrécissement de l'écart de spreads entre les corporates et les financières.

Cette période, marquée par une quête de rendement dans un environnement de spreads comprimés, invite à une réflexion stratégique sur la gestion du risque crédit en Europe. Les investisseurs sont encouragés à rester vigilants, adoptant des approches tactiques pour naviguer dans ce paysage complexe.

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