Estimant que les marchés obligataires intègrent dans leurs cours des perspectives macroéconomiques trop pessimistes en Europe, Richard Woolnough, le gérant du fonds M&G Optimal Income Fund, a pour la première fois positionné le portefeuille de telle façon à ce que la contribution à la duration des actifs libellés en euro soit négative.

Selon lui, les investisseurs se montrent trop préoccupés par la déflation au sein de la région compte tenu des nouvelles mesures monétaires de soutien régulièrement prises par la Banque Centrale européenne.

En particulier, des facteurs tels que la baisse significative des coûts de financement et les premiers signes de recul du chômage devraient progressivement se traduire par une embellie plus générale de l'économie.

Selon Richard Woolnough, les perspectives de l'Europe sont plus prometteuses que ne l'anticipe actuellement le consensus, et le rendement du bund a trop baissé pour être intéressant en valeur réelle.

Pendant plusieurs mois, les actifs libellés en euro n'ont aucunement contribué à la duration globale du fonds ; mais compte tenu de la baisse continue des rendements, le gérant a positionné le portefeuille de telle façon à ce que la contribution à la duration des actifs en euros soient légèrement négative, et ce, afin d'offrir à la performance du fonds la possibilité de bénéficier de la hausse potentielle des rendements des emprunts d'État allemands.

Le gérant a ainsi toute latitude pour concrétiser ses opinions potentiellement divergentes à l'égard du Royaume-Uni, des États-Unis ou de la zone euro en ayant par exemple des expositions différentes à la duration sur chacun de ces marchés.

Le fonds est autorisé à avoir une duration négative sur divers marchés, tant que la duration globale du portefeuille demeure positive.

Il préfère privilégier la duration des actifs libellés en dollar américain et en livre sterling compte tenu de leurs niveaux de valorisation actuels.

De telles opinions sont généralement concrétisées à l'aide de contrats à terme sur des emprunts d’État.

Le portefeuille conserve principalement une exposition au risque de taux d'intérêt sur les marchés obligataires US et UK; quant à sa duration globale, elle est inférieure d'environ 2,5 ans au niveau estimé neutre.

Ce nouveau positionnement marque la première fois où le gérant adopte une duration négative en Europe et démontre ainsi sa capacité à faire des choix macroéconomiques majeurs malgré la taille du fonds.

Source : M&G

H24 : Le fonds possède aujourd'hui moins de 3% d'actions...

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