Le fonds DNCA Invest Credit Conviction se distingue par une gestion flexible, permettant une allocation dynamique en fonction des conditions de marché. Il repose sur trois piliers principaux :

• Allocation stratégique : Le fonds répartit son portefeuille entre des obligations « investment grade » (jusqu’à 100 %) et « high yield » (jusqu’à 49 %). Il offre également une flexibilité géographique, avec la possibilité d’investir jusqu'à 50 % en USD ou GBP, tout en se couvrant contre le risque de change. La gestion détermine 3 poches : une allocation défensive (liquidités, souverain et dette senior des émetteurs les plus défensifs), une allocation équilibrée (Dette senior périphérique et EM crédit Investment Grade) et une allocation offensive (hybrides corporate, High Yield, subordonnées financières). En fonction de la vue stratégique sur les marchés de crédit, la gestion alloue entre les 3 poches.

• Gestion active de la duration : Le fonds maintient une flexibilité de duration entre -2 et +7, permettant d’ajuster l'exposition en fonction des évolutions des taux d’intérêt. Ces bornes sont réellement utilisées par la gestion. Cette approche flexible est cruciale dans un contexte de hausses et baisses de taux imprévisibles, garantissant une plus grande réactivité aux variations du marché.

• Approche opportuniste du crédit : Le fonds utilise les indices CDS (iTraxx ou CDX) pour couvrir l’intégralité du risque crédit ou pour se surexposer, lui donnant une grande agilité. Ces instruments dérivés liquides sont un complément essentiel à l’allocation flexible entre obligations « investment grade et « high yield ». Cette capacité à élargir la typologie des instruments utilisés permet au fonds de capter des opportunités sur les marchés plus risqués tout en maintenant une base solide d’actifs de qualité supérieure.

Le portefeuille est actuellement structuré avec une duration crédit de 3,6 ans, ce qui reflète une volonté de limiter l’exposition aux risques de taux d’intérêt tout en maximisant le rendement à travers des émissions diversifiées.

Positionnement du fonds

Ismael Lecanu et son équipe adoptent une approche plutôt constructive malgré les incertitudes macroéconomiques. Le gérant souligne qu’« il ne fait pas partie des gens qui sont dans le scénario de récession ». Dès lors la vue est constructive sur la classe d’actifs crédit. L’équipe de gestion observe un marché du crédit qui offre encore des opportunités, notamment grâce à des primes de crédit intéressantes, en particulier sur les segments Investment Grade et les financières (35% du portefeuille dont 25% sur les subordonnées). Les spreads se situent actuellement dans une médiane historique, ce qui offre une marge de manœuvre favorable pour générer des performances positives tout en limitant les risques.

Le marché du « High Yield » est abordé avec prudence. Bien que ce segment offre des opportunités, l'équipe se montre sélective, en prenant soin de limiter l'exposition aux émetteurs les plus risqués. Le fonds est exposé actuellement à 21% de High Yield contre 30% en moyenne. Le recours à des dérivés de crédit, notamment via des CDS (Credit Default Swaps), permet de couvrir une partie du risque de crédit et de mieux naviguer dans un environnement de volatilité accrue. 10% de CDS ont récemment été achetés (moitié sur cross over Européen et moitié sur le High Yield US). 

Le gérant note également un regain d’intérêt pour le marché britannique, offrant des primes attrayantes lorsqu’on prend en compte les couvertures de change. Le fonds a ainsi renforcé sa position sur certaines obligations britanniques, profitant de leur décote relative par rapport aux autres marchés européens.

DNCA Invest Credit Conviction est largement diversifié, avec une exposition notable sur les marchés européens. Les obligations financières représentent la majorité du portefeuille, avec une attention particulière aux obligations subordonnées. Ismaël Lecanu souligne également un biais constructif sur le secteur de l’immobilier, qui devrait bénéficier du nouvel environnement de taux d’intérêt.

En conclusion, le fonds DNCA Invest Credit Conviction se distingue par sa gestion proactive et opportuniste, cherchant à tirer parti des meilleures opportunités sur le marché obligataire tout en protégeant les investisseurs contre les risques inhérents aux fluctuations de marché.

DNCA Finance est 4 fois lauréat du Grand Prix de la Finance 2024 

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