Une gamme complète de quatre UCITS et deux FIA pour répondre aux besoins de l’ensemble des investisseurs 

UCITS
 

Une gestion de conviction, concentrée autour d’une poche actions cœur de 30 à 35 valeurs et combinant un, deux ou quatre moteurs de performance : 

• Varenne Long Short : exposition nette en actions entre 30% et 50%, avec une cible moyenne à 33% et associant les moteurs Long Actions et Short Actions.

• Varenne Valeur : exposition nette en actions entre 60% et 80% avec une cible à 66% et combinant les quatre moteurs de performance.

• Varenne Global (Ucits) : exposition nette en actions cible autour de 100%, lui aussi associant les quatre moteurs de performance.

• Varenne Conviction : fonds Long Actions pur investi à 100% en actions, utilisant uniquement le moteur Long Actions, socle de la gestion Varenne.

FIA

Varenne Selection et un véhicule offshore, centrés sur la sélection des meilleures idées d’investissement de Varenne, sur les marchés mondiaux tout en conservant la possibilité de prendre des positions diversifiées. Exposition nette longue à 100%.

De très bons résultats pour les fonds UCITS au 30 juin (parts P Eur) :

• Varenne Valeur : +6,8%

• Varenne Global : +10,4 %

« La gamme UCITS présente des performances solides au premier semestre » annonce David Mellul qui a rappelé néanmoins ne pas encore pouvoir communiquer sur les deux fonds lancés voici six mois. 

Le Long Actions a très bien performé au premier semestre dans les UCITS

La poche Long actions apporte 6,9% à Varenne Valeur et 11,3% à Varenne Global au S1 2024.

Le Short actions contribue à hauteur de +0,14% et +0,17% respectivement et l’arbitrage autour de +0,25% dans les deux fonds.Seule la poche de couvertures des risques extrêmes coûte 0,74% et 1% respectivement, pendant cette période.

La concentration des positions dans les FIA n’a pas bien fonctionné au semestre écoulé, la part P de Varenne Selection clôturant à -6,3% au 30 juin. David Mellul a annoncé l’alignement progressif des FIA avec les stratégies UCITS, un processus en cours qui augmentera notamment la diversification de la poche Long actions des deux fonds.

Principales contributions du Long Actions aux performances des UCITS au S1

👎 En négatif : JD Sports, Hugo Boss, Adyen et Veeva Systems

L’équipe d’analyse, sous l’égide du comité d’investissement, a mené une revue approfondie des positions concernées. Parmi les commentaires de la SGP, H24 Finance a relevé la confiance qui reste intacte dans JD Sports et Hugo Boss, deux valeurs de consommation à identité forte qui traitent à des P/E inférieurs à x10. En revanche, Veeva Systems a été vendu.
 
👍 En positif : Nvidia, Meta Platforms, Safran, CTS Eventim, Novo Nordisk, Arista Networks et Amazon.

Safran devrait continuer de profiter de ses avantages dans les premières montes pour l’aviation civile et, bien sûr, dans l’après-vente et la maintenance, alors que son concurrent Pratt & Whitney est en difficulté avec certains de ses moteurs qui ont cloué des flottes d’avions au sol. Les barrières à l’entrée, très élevées dans le secteur aéronautique, ultra-normé, profitent à ce leader mondial d’origine française qui bénéficie à plein de son pouvoir de fixation sur les prix.

Nvidia a été un contributeur exceptionnel à la performance de la gestion Varenne avec la hausse du titre supérieure à 150% au S1 2024. Le choix stratégique de l’entreprise de baser ses puces sur une architecture parallèle lui permet, notamment, d’offrir des processeurs très puissants et rapides. Sa réussite et sa taille lui ont permis de « préempter » des capacités de production chez le taiwanais TSMC, tant et si bien qu’il est quasiment impossible aux concurrents de s’aligner sur les prix, les performances et le volume. La croissance de Nvidia se nourrit du déséquilibre structurel entre l’offre et la demande.

Meta, créé par le fondateur de Facebook, Mark Zuckerberg, est utilisé par plus de trois milliards de personnes dans le monde chaque jour. Avec 40 milliards de dollars en trésorerie, la société continue ses acquisitions et investit massivement dans l’IA.

Novo Nordisk est la plus grande capitalisation européenne, par sa dominance du marché du diabète et de la lutte contre l’obésité. Le médicament Wegovy permet une perte de poids de 15% en moyenne. Le duopole qu’il constitue dans ce domaine avec Eli Lilly offre une position très confortable au groupe danois. Novo Nordisk a dû contraindre les livraisons afin que les patients déjà sous traitement puissent les poursuivre, car les ordonnances nouvelles affluent en masse.

Dans les positions diversifiées, les fonds Varenne détiennent des options d’achat sur UBS et GE Aerospace et des positions dans Ipsos, ID logistics et Unipol Gruppo, des entreprises identifiées grâce à l’analyse DOI (dealing of insiders) qui passe en revue les transactions de dirigeants sur leur propre titre, des signaux comportementaux que Varenne analyse depuis longtemps en s’appuyant sur une base de plus de sept millions de transactions.

Environnement mitigé pour le Short Actions

Pour apprécier le degré d’opportunité dans la stratégie short, la SGP regarde en particulier les niveaux du high yield américain et européen. Pour Varenne Capital, 7,5% est le seuil minimum pour que le marché de crédit soit fonctionnel et normalisé.

Les conditions de marché requièrent la prudence dans cette stratégie.

« Nous envisageons une augmentation modérée des ventes à découvert au cours des prochains trimestres » précise David Mellul.

Une trentaine de positions constitue la poche Short actions où les secteurs de la consommation, la santé, l’industrie et la technologie représentent près des ¾ de l’exposition.

Remontée progressive à venir de l’exposition dans l’arbitrage de fusions acquisitions

La stratégie a pour but de financer tout ou partie du coût des couvertures macroéconomiques, dont le budget maximal est de 1,5% par fonds et par an. Elle s’intéresse aux opérations de fusions et acquisitions, annoncées et amicales.

Trois positions forment l’exposition de cette stratégie à la fin du premier semestre.

« L’activité de fusions et acquisitions devrait reprendre progressivement, notamment aux États-Unis, et l’exposition à la stratégie d’arbitrage remonter également » pour Bertrand Vaur, managing director.

Couvertures macroéconomiques : un dispositif prêt, si nécessaire

Il s’agit de prémunir, en partie au moins, les portefeuilles des risques résiduels de marché qui dépassent la simple correction, c’est-à-dire qui provoqueraient une baisse de l’indice S&P500 de plus de 20 % par rapport au plus haut des 52 semaines écoulées. Le savoir-faire de Varenne réside notamment dans la conception de stratégies optionnelles dissymétriques, non vanilles (non classiques), afin d’obtenir un bon rapport coût/efficacité.

Cinq stratégies se conjuguent :

• Des Call (cap) Steepener US 2/10 ans, conditionnés à la baisse du S&P500 en dessous d’un seuil préfixé, et qui joue la repentification de la courbe des taux US en cas de crise

• Trois Put Dual Digital sur le S&P500 et l’Euro Stoxx 50 avec, selon les cas, des conditions sur des parités devise ou le rendement de court terme en zone euro

• Des Put Spread sur les indices S&P 500 et Euro Stoxx 50

📑 Comment souscrire ?

• Varenne UCITS – Varenne Valeur, SRI 3, éligible au PEA, part P-EUR : LU2358392376 

• Varenne UCITS - Varenne Global, SRI 4, part P-EUR : LU2358389745

• Varenne UCITS - Varenne Conviction SRI 4, part P-EUR : LU2358389745

• Varenne UCITS - Varenne Long Short SRI 4, part P-EUR : LU2722195240

• Varenne UCITS - Varenne Selection, SRI 4, éligible au PEA, part P-EUR : FR0013246741

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