Le point lors d'une conférence avec Jessica Tea - Investment Specialist, Asian & Greater China Equities, chez BNP Paribas AM. Elle nous fait part des perspectives long-terme sur ce marché de plus en plus attractif, et de la gestion singulière au sein de BNPP China Equity (+37,50% en 2019 ; +38,55% en 2020 ; -1,63% YTD)

Premièrement, la Chine affiche des fondamentaux solides. Les réformes structurelles ont démontré leur efficacité à travers la résilience économique dont le pays a fait preuve durant la crise. Le marché chinois est davantage tourné vers la consommation interne, réduisant sa dépendance aux exportations. Par ailleurs, l’assainissement du système financier est une préoccupation majeure du gouvernement, afin de purger la dette et restreindre les activités du système bancaire parallèle, « shadow banking ». En outre, la Chine dispose de marges de manœuvre (budgétaire et monétaire) considérables pour faire face à un éventuel choc.

Deuxièmement, des facteurs techniques viennent renforcer ces fondamentaux économiques. Longtemps « réservé » aux investisseurs locaux, le marché chinois a entamé sa libéralisation à l’aube du 21ème siècle. Cette ouverture s’accélère fortement depuis le lancement du programme Stock Connect et la levée des restrictions envers les capitaux étrangers. A l’heure actuelle, les actions chinoises, surtout « onshore » ou classe A, sont toujours sous-détenues dans les portefeuilles internationaux. Cette tendance est amenée à s’inverser, grâce l’introduction des actions onshore dans de nombreux indices de référence (MSCI, FTSE…), et un climat globalement favorable aux actions. L’inondation de liquidités incite les investisseurs à rechercher de nouvelles opportunités.

A travers sa gestion active, BNPP China Equity va se focaliser sur les secteurs les plus porteurs, incluant actions onshore et offshore, en vue de diversifier son exposition, et surtout de tirer profit des particularités de chaque catégorie. En effet, les actions H (cotées à Hong Kong, et les ADRs à New York) seront plus globalement positionnées sur des thèmes de la « Vieille Economie », sans oublier une forte coloration technologique. Les actions A, cotées à Shenzhen et Shanghai, vont permettre une plus forte exposition aux secteurs de la « Nouvelle Economie ». Souvent négligées ou peu connues, elles offrent pourtant des opportunités d’investissement uniques, et sont peu présentes au sein des actions H, comme les acteurs du secteur pharmaceutique.

BNPP China Equity dispose de l’avantage de pouvoir investir jusqu’à 70% de son portefeuille en actions A (aujourd’hui à 26%). Ses concurrents n’en détiennent qu’aux alentours de 5% à 10%.

A travers cette stratégie « All China », la gestion bénéficie d’un univers d’investissement plus large et diversifié. Elle va pouvoir profiter des tendances de fonds du marché chinois : l’évolution des modes de consommation, la forte digitalisation (même au sein des secteurs « traditionnels ») et la consolidation de l’industrie. Ces changements structurels représentent des moteurs de croissance, sur lesquels la gestion va axer sa stratégie de sélection de titres.

Ainsi, BNPP China Equity identifie 3 types de profils :

• « Moat » ou douves : des entreprises bénéficiant de fortes barrières à l’entrée

• « Transformative » : des entreprises sur le point de connaître un élan important d’activité, présentant un fort potentiel de croissance

• « Turnaround » ou de revirement : des entreprises traversant des difficultés passagères, et sur le point de décoller en vue d’un changement de stratégie

L’approche « All China », orientée vers des entreprises de qualité dans des secteurs porteurs, permet de capturer de meilleures performances là où nombre d’investisseurs ne regardent pas, mais aussi de s’inscrire dans un processus de gestion intégrée du risque. Cette démarche permet une double diversification, entre actions onshore et offshore, et au sein d’entreprises présentant des profils de croissance différents.

Les considérations ESG sont aussi prépondérantes dans l’analyse des risques. Malgré son retard, la Chine a réaffirmé sa volonté de rééquilibrer son modèle de croissance, vers un schéma plus durable, et respectueux de l’environnement. Actuellement, les efforts chinois restent insuffisants, mais BNPP AM affirme avoir une approche offensive et différenciée vis-à-vis de l’ESG, qui ne se limite pas au screening. En effet, la gestion va privilégier le dialogue et l’accompagnement des entreprises, pour les engager et bâtir une relation de confiance.

Enfin, la gestion bénéficie de l’expertise d’une équipe expérimentée, et locale, présente à Shanghai et Hong Kong. Elle s’appuie aussi sur le support d’équipes dédiées : le « Sustainable Center », la recherche économique, et les analystes quantitatifs. La gestion s’inscrit, ainsi, dans une démarche globale et complète, qui vise à générer l’alpha tout en gardant un contrôle assidu du risque. Cette démarche a fait ses preuves, avec un historique de surperformance aussi bien de l’indice de référence que de ses compétiteurs (la performance se situe au 1er quartile).

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