La stratégie mise en œuvre par ce fonds flexible dans le peloton de tête depuis le début de l'année...

L’environnement financier a beaucoup évolué sur les 5 dernières années. Les signaux positifs qui annoncent 2018 ne doivent toutefois pas masquer les risques existants. Présentation des choix d'allocation de Serge Pizem (Responsable de la gestion Multi-Assets chez Axa IM), afin de capter la croissance tout en identifiant les risques.

Une gamme flexible historique qui grandit

Serge Pizem et son équipe gèrent près de 2,5 milliards d’euros sur leur stratégie Income. Après Axa Optimal Income, la société de gestion a lancé il y a maintenant 5 ans le « second enfant de la famille » : Axa WF Global Optimal Income.

« Ce sont des CGP qui en 2012 m’ont demandé un fonds plus global et ayant une flexibilité maximale. Ce fonds pèse désormais près de 500 millions d’encours. Il a donc de la liquidité » explique le gérant d’une gamme qui propose également une version plus défensive (maximum 35% d’actions).

Construction de portefeuille et gestion des risques d’Axa WF Global Optimal Income.

Pour encadrer le risque de pertes, la gestion utilise trois stratégies complémentaires :

• Structurel : Un portefeuille diversifié en classes d’actifs

Serge Pizem bénéficie des nombreuses ressources d’Axa IM dans la construction de son portefeuille, soulignant avoir « de la chance de disposer d’experts dans toutes les classes d’actifs. »

Il considère que l'investisseur pas le choix s'il veut obtenir de la performance actuellement : il faut prendre du risque et subir la volatilité des marchés actions. « Mais je n’achète pas des actions, j’achète des sociétés. Cela n’a donc pas de sens de vendre 6 mois après » indique le gérant, justifiant ainsi son faible taux de rotation au sein de la poche actions.

Cette dernière comporte une centaine de lignes et Serge Pizem peut y chercher des thématiques spécifiques comme les leaders mondiaux des machines pour l’industrie des semi-conducteurs (ASML), la production de saumon dans les Îles Féroé (Bakkafrost) ou encore la cybersécurité. « Je vais y acheter 4 ou 5 boîtes car je ne connais pas le prochain Apple de ce secteur » détaille-t-il, ajoutant qu’il ne fait jamais de « gros pari », préférant une diversification maximale.

Si Axa WF Global Optimal Income a su tirer parti de son stock-picking l’année dernière (+14,01%), Serge Pizem a baissé l’exposition actions du fonds à environ 52% aujourd’hui : « Je suis moins à l’aise avec les niveaux actuels de valorisation donc j’ai pris quelques profits. »

Le reste de l’allocation se répartit entre obligations Investment Grade (10%), obligations High Yield (5%), obligations d’Etat (22%), trades tactiques (5%), stratégies de diversification (4%) et cash…

• Opportuniste : Des stratégies de couvertures
  

Pour couvrir le portefeuille, Serge Pizem prend des protections via des options sur indice afin de conserver ses titres. Il va chercher à quel moment le marché va offrir des opportunités de couverture asymétrique, que ce soit sur les actions, les obligations ou les devises : « Je vais utiliser entre 20 et 50 bps de la performance du fonds pour les acheter. Pas forcément quand j’en ai besoin mais quand elles ne sont pas chères. On a une équipe chargée de rechercher ces couvertures. »

Selon le gérant, acheter du 10 ans allemand aujourd’hui ne protège plus un portefeuille actions à cause de la corrélation entre ces actifs. Il va donc plutôt acheter de la volatilité longue, du yen ou du franc suisse. « Cela ne protègera pas tout le portefeuille mais ces stratégies visent à amortir les chocs » précise Serge Pizem qui anticipe les éventuels retournements de marché soudains et brutaux.

« Si une situation comme "1994" arrive, j’ai mesuré de quelle manière mon portefeuille résiste. Les crises ne sont jamais totalement les mêmes mais c’est rassurant. Ce n’est en revanche pas suffisant et il faut également pouvoir être flexible… »

• Conjoncturel : Une allocation flexible réactive aux évolutions anticipées des marchés
  

L’exposition actions s’est historiquement située entre 32% et 85% : « Vous voyez, on utilise cette flexibilité ! Elle peut théoriquement varier de 0% à 100% mais le plus bas serait davantage autour de 25% car il y a toujours des actions que j’aime avoir en portefeuille » commente Serge Pizem.

Son analyse globale des marchés reste relativement prudente. Il considère que l’environnement est un peu plus compliqué que l’année dernière : le soutien des banques centrales est en train de disparaître et l’inflation va se normaliser.

Concernant les risques venant des Etats-Unis, il pense que Trump va aller un peu plus loin en s’attaquant à la Chine. « Et ça peut faire un peu plus mal ! Puis au milieu, il y a l’Europe, trop gentille, qui va se faire dépecer » s’inquiète Serge Pizem.

Il rappelle par ailleurs que le nouveau Président de la Fed n’est pas un économiste mais un avocat de formation qui devra donc apprivoiser les marchés, et inversement.

« Tout cela va amener davantage de volatilité » résume le gérant.

Toutes ces stratégies semblent actuellement fonctionner puisque dans cet environnement chahuté, le fonds Axa WF Global Optimal Income reste dans le peloton de tête des fonds flexibles depuis le début de l'année. « Dans un univers de flexibles où l’on trouve beaucoup de choses, vous avez un fonds qui traverse solidement les épreuves » se réjouit l’équipe commerciale Axa IM.

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