5 milliards sous gestion en 5 ans... mais toujours aussi incisif

Retour avec Armand Suchet d’Albufera, gérant adjoint chez Eleva Capital aux côtés d’Eric Bendahan, fondateur sur l’ADN et le positionnement de la société.

Eleva Capital créée il y a seulement 5 ans gère maintenant 5 milliards d’Euro sur les actions européennes. Revenons sur les points essentiels qui caractérisent cette gestion.

L’ADN :

• Eric Bendahan gère les fonds d’Eleva Capital avec une équipe de 4 analystes dont Armand Suchet d’Albufera, gérant adjoint. Le gérant va challenger les idées de ses analystes et va décider de mettre ou pas les valeurs étudiées en portefeuilles. 

• Agnostique à l’indice de référence. Il fait tout de même attention à ne pas avoir trop de biais sectoriels (jamais plus de +8% ou -8% sur un secteur) mais c’est à peu près la seule référence à l’indice.

• Il regarde la macro-économie car la micro-économie n’est pas complétement indépendante de la macro-économie. 

• Pas de biais structurels, le maitre mot est l’adaptation. Ils ont même construit un indicateur spécifique afin de savoir si les cycliques ou les défensives doivent être privilégiées, l’Eleva Capital Index. Cette réactivité entraine une rotation de portefeuille plus importante que la moyenne (pas de commission de mouvements). 

• La curiosité intellectuelle est de mise. Le gérant peut faire de tout s’il y a de l’intérêt. La curiosité veut aussi dire que l’équipe de gestion aime parler à ceux qui ont une vision différente. 

• Le portefeuille est concentré autour de 50 lignes. 

• La liquidité est un facteur très regardé.

L’approche est différente que l’on soit sur les positions acheteuses ou sur les positions vendeuses.

Les longs (sur les fonds classiques actions comme sur les fonds long/short) se concentrent sur :

• Des entreprises détenues par des familles ou des fondations avec une vision long terme. L’alignement des intérêts avec les minoritaires est important. Cette stratégie représente 50-55% du portefeuille. 

• Des business models innovants dans des secteurs d’activités matures (exemple Easyjet ou Ryanair dans le transport aérien). 

• Des changements de management ou d’actionnariat (exemple : Bolloré arrive chez Vivendi, le cas d’investissent est à étudier).

A l’inverse les shorts (sur le fonds long/short) vont vendre :

• Des industries menacées depuis longtemps (exemple : télévision, agences de publicité).

• Des sociétés populaires à un point d’inflexion avec des attentes surélevées.

Quelle est la vue de marché d’Eleva Capital ?

• Le 4ème trimestre 2018 a vu une forte baisse du marché avec un certain nombre de secteurs qui ont plus souffert que d’autres. Il y avait clairement une opportunité en début d’année.

• Mais l’imbroglio du Brexit et l’intensification de la guerre commerciale ont changé la donne. Il ne faut certes pas tout changer dans le portefeuille mais s’adapter à cet environnement. La part des cycliques a donc été allégée. 

• Sur le fonds Long/Short, ils sont par exemple passés de 11% à 30% d’expo nette en début d’année pour revenir proche de 12% dernièrement. 

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