Ce fonds affiche +97% de performance depuis son lancement contre +48% pour son indice...

Saad Benlamine, gérant du fonds KIRAO Smallcaps, était entouré de Bastien Grosheny, analyste financier en charge des valeurs européennes, et de Mégane Pasquini, responsable commerciale CGPI pour commenter la gestion du fonds.

Les dernières nouvelles de KIRAO

La société fondée en 2014 est indépendante et spécialisée dans le stock picking actions de valeurs européennes. Elle gère 3 fonds :

• Kirao Multicaps (toutes capitalisations) avec 460 M€ d’encours

• Kirao Small caps (petites et moyennes capitalisations) avec 115 M€

• Kirao Multicaps Alpha, fonds à vocation patrimoniale, avec 120 M€

Les 5 personnes dédiées à la gestion sont toutes investisseurs dans les fonds.

Chaque année a vu les encours progresser, y compris en 2020 où la société a collecté 80 millions €.

L’an passé a marqué aussi l’élargissement de la clientèle, les indépendants CGP passant de 4% à 10% des encours, et les institutionnels passant de 11 à 20%.

Notons que la Suisse et le Luxembourg représentent 15% des actifs gérés.

Les équipes ont été renforcées en développement commercial avec Philippe Blez tandis qu’un recrutement est en cours en matière ISR.

Les fonds Kirao Multicaps et Kirao Smallcaps bénéficient de 5 étoiles Morningstar et le fonds Multicaps Alpha de 4 étoiles Morningstar.

Kirao signifie « faire la lumière sur … »

Comprendre les métiers, bâtir ses propres modèles et maitriser ses données pour les interpréter de façon libre et indépendante figurent parmi les ingrédients essentiels pour faire la lumière sur les entreprises analysées.

• La recherche est intégralement produite en interne et repose sur des informations primaires (i.e. non intermédiées)

• Elle est conduite dans la durée, ce qui permet d’approfondir la connaissance des entreprises et de les comparer à mesure que le temps passe. Le pendant de cette approche de long terme est la rotation faible des portefeuilles avec un taux proche de 20%. En pratique, cela signifie qu’une valeur restera 5 ans en moyenne en portefeuille.

• Chaque modèle comporte des prévisions de résultats et une valorisation.

• L’approche analytique est très simple : recherche propriétaire, informations primaires (y compris les rencontres avec le management) et patience pour accumuler la connaissance et la compréhension de l’entreprise.

Kirao se fixe deux repères :

• Les trajectoires du cours de bourse et des résultats sont in fine parallèles

• Le TRI cible autour de 10%, éventuellement vers 15% pour les petites capitalisations

Un univers d’investissement restreint à 250 valeurs

Les critères qualitatifs amènent à des exclusions (banques, matières premières) tandis que les expertises sectorielles développées dans l’équipe (éditeurs de logiciels, ferroviaire, luxe, médial, agro-industriel, biens d’équipements) concourent à resserrer encore l’univers d’investissement.

Si le timing de marché n’entre jamais en ligne de compte, Kirao recherche un moment de rupture dans la progression de l’entreprise. Ces ruptures peuvent êtres d’ordres multiples : changement de périmètre par acquisition ou séparation de lignes de métier, un cycle d’investissement, une innovation produite ou un changement de management. Ces périodes, sources d’incertitudes, créent des opportunités que Kirao entend exploiter pour sa gestion.

Une société de gestion engagée et discrète

Kirao AM verse 1% de son CA à la philanthropie, via un partenariat privilégié qu’elle a choisie de nouer avec Impala Avenir, à laquelle le fondateur de Kirao Fabrice Revol participe depuis plusieurs années. Cette association incube des innovations sociales en faveur de l’insertion des jeunes en France et aux soutiens de développement social et économique dans les pays du Sud.

Le soutien va ainsi à la Maison des Marraines (logement) et aux Plombiers du numérique, une association à but non lucratif qui favorise l’insertion des jeunes par la mise en place de formations courtes, basées sur le geste avec une issue rapide vers l’emploi.

Kirao a signé les UNPRI en février 2020 et participera par ailleurs à tous les votes en assemblée avec l’assistance de Proxinvest.

« Très bons positionnements de nos fonds sur les enjeux ESG » affirme Saad Benlamine qui souligne la plus haute note « empreinte carbone » obtenue par Kirao Smallcaps.

Le portefeuille de Kirao Smallcaps (28 février 2021)

• 115 M€ investis dans 45 lignes en portefeuille dont les 10 premières pèsent 44%

• 76% de valeurs françaises et 24% en zone Euro hors France

• 6 milliards € de capitalisation moyenne pondérée

• Gestion dissymétrique : 64% de capture des baisses et 76% de captures de la hausse sur 5 ans (Quantalys)

L’année 2020 s’est terminée légèrement en dessous de l’indice (7,7% contre 8,5%) après des surperformances importantes chaque année depuis 2015 sauf en 2017. « Ces chiffres montrent la capacité des gérants à dépasser les indices de référence dans des marchés bien différents » pour Saad Benlamine.

Le fonds affiche 97% contre 48% entre son lancement le 15/04/2015 et le 20/02/2021, soit un rendement annualisé de 12,2% contre 6,9%.

« Notre but n’est pas d’anticiper les crises mais d’en profiter »

Une des forces de Kirao est bien sa capacité à sélectionner les valeurs, grâce à ses expertises sectorielles et sa compétence en matière de valorisation.

La surperformance enregistrée dans le rebond qui suivit mars 2020 doit aux renforcements des positions pendant la baisse : 22% du portefeuille ont rapporté 20% de performance, ce qui signifie que ces valeurs ont quasiment doublé pendant la période.

Parmi les renforcements : Peugeot, Fiat Chrysler, Plastic Omnium, Ceconomy, FNAC, Maisons du monde, Klépierre, Publicis, TF1 et M6, BVI, Synergie

Smallcaps, le bon moment ?

A long terme, aucun doute selon Kirao : les petites et moyennes capitalisations battent largement les grandes. Depuis le 31/12/2004, le CAC Mid & Small a progressé de 264% contre 52% pour le CAC 40.

Mais surtout, le retard accumulé depuis 3 ans par rapport aux grandes capitalisations est très élevé (au 31 janvier) : 12% de moins que les grandes valeurs françaises.

La décollecte a été massive dans la classe d’actifs : les 29 milliards € dans les fonds France mid & small en 2017 sont devenus 20 milliards €. On se rappelle que 2018 a vu 6 milliards d’encours s’évaporer.

In fine, sous-performance cumulée et décollecte (l’une alimentant l’autre, il est vrai) sont aujourd’hui des éléments favorables à l’investissement en petites capitalisations pour Kirao AM.

Comment souscrire ?

• Kirao Multicaps, 5 étoiles Morningstar : part AC code FR0012020741, IC code FR0012020758 et KC « Clean share » FR0013311933

• Kirao Smallcaps, 5 étoiles Morningstar : part AC code FR0012633311 et part KC « Clean share » code FR0013312121

• Kirao Multicaps Alpha, 4 étoiles Morningstar : part AC code FR0012020774 et part KC « Clean share » code FR0013312139

Pour en savoir plus sur Kirao AM, cliquez ici.

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