Inflation, récession et contexte macro complexe : voici un fonds à suivre en périodes d'incertitude...

Inflation record, perspectives de récession et contexte macro et géopolitique complexe : en quoi la thématique des dividendes est-elle intéressante dans le contexte actuel ?

Adrien Barbanchon

Le retour de l'inflation a initié un nouvel environnement de marché dans lequel les dividendes vont constituer, selon nous, une source de rendement beaucoup plus importante. La croissance des dividendes peut fournir une protection contre l'inflation, tout en constituant un signal fort de bonne santé des entreprises et une indication claire de la discipline en matière d'investissement.

Mais, au-delà de l'intérêt à court-terme en périodes d'incertitude, nous sommes convaincus de l'intérêt de la thématique des dividendes sur le long terme. Depuis sa création il y a environ 15 ans le 17/07/2008, le fonds M&G (Lux) Global Dividend Fund a en effet bénéficié d'une croissance moyenne annualisée de 7% des dividendes en portefeuille depuis création contre environ 3% pour le MSCI World sur la même période.

Quelle est la philosophie d'investissement du fonds M&G (Lux) Global Dividend Fund ?

Adrien Barbanchon

Le fonds M&G (Lux) Global Dividend Fund est un fonds actions internationales cœur de portefeuille de 40-50 entreprises à même d'accroître durablement leurs dividendes sur le long-terme, et ce, sur la base de trois catégories d'entreprises (dites « Qualité », « Actifs » et « Croissance rapide ») qui présentent des caractéristiques de rendement/risque différentes afin de permettre au fonds de bien se comporter dans diverses conditions de marché. La diversification internationale nous permet également de bénéficier de sources de dividendes variées et parfois décorrélées.

Nous nous concentrons sur la croissance des dividendes plutôt que sur leur rendement, car nous pensons que des dividendes croissants exercent des pressions haussières sur le cours de l'action. De plus, la capitalisation des dividendes va permettre d'accroître la performance totale sur le long terme. Nous n'investissons pas sur des bonds proxies (actions au profil obligataire) dont le manque de croissance les expose aux effets érosifs de l'inflation. Les dividendes élevés ont moins de capacité à progresser et donc à protéger contre l'inflation. De plus, ils peuvent trahir une entreprise en difficulté, trop endettée ou bien en phase de changement critique. Un rendement du dividende élevé n'est pas automatiquement synonyme d'opportunité si les dividendes et le capital stagnent. Cela est d'autant plus important en période d'inflation plus forte. Un dividende qui resterait fixe en période d'inflation se verrait écraser par l'inflation.

Quelles sont les éléments marquants du portefeuille en 2022 ?

Adrien Barbanchon

Parmi ces trois catégories, les valeurs défensives (« Qualité »), qui ont la capacité d'augmenter leurs dividendes année après année presque indépendamment du cycle économique, ont bien joué leur statut de valeur refuge dans un environnement d'incertitude. Nos participations dans des valeurs de qualité, comme celles des biens de consommation de base et de la santé, ont constitué l'un des principaux moteurs de la surperformance du fonds en 2022.

Ceci étant, nous sommes convaincus que la thématique des dividendes est bien plus qu'une stratégie défensive. Nous investissons également dans des entreprises plus sensibles au cycle  (« Actifs ») qui ont la capacité d'augmenter leurs dividendes tout au long du cycle économique. La partie cyclique du portefeuille a contribué significativement à la performance du fonds l'année dernière, soutenue par la solide performance de nos investissements liés à l'énergie qui ont bénéficié de la hausse des prix du pétrole.

Enfin, les sociétés dites « de Croissance rapide », capables de soutenir la croissance de leurs dividendes, généralement soutenues par des tendances structurelles, sont également des candidats valables pour notre stratégie de croissance des dividendes. Cependant, la valorisation étant une composante essentielle du processus d'investissement, nous ne surpayons pas la croissance que nous recherchons.

Quelles sont les perspectives du fonds en 2023 ?

Adrien Barbanchon

Nous sommes résolument tournés vers la croissance des dividendes, mais ne perdons pas de vue le fait que l'environnement économique va être difficile. Les baisses de dividendes seront inévitables pour les entreprises qui ne sont pas assez solides pour résister à un ralentissement cyclique. La solidité du bilan est un facteur clé dans notre sélection des entreprises afin de garantir la durabilité des dividendes dans le climat actuel. Nous sommes cependant rassurés par le fait que la plupart de nos participations disposent de liquidités nettes.

Malgré le contexte difficile, les valorisations boursières semblent beaucoup plus favorables. Les craintes d'une récession ont conduit à des ventes aveugles, les valorisations dans certaines régions approchant des niveaux de détresse. Les très fortes baisses créent, selon nous, des points d'entrée attrayants pour certaines sociétés de premier ordre dotées d'excellent potentiel de croissance à long terme. Être sélectif sera primordial. Capitaliser sur ces opportunités de valorisation exceptionnelles déterminera en fin de compte la performance du fonds dans les années à venir et nous restons optimistes quant à l'avenir.

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