Carnet de bord de l’université d’été NORTIA : Comment aborder les points hauts des marchés actions ?

Philippe Parguey

Comment aborder les points hauts des marchés actions ?

Jean-Denis Bachot

Au-delà du point haut, c’est l’hétérogénéité du marché qui prévaut avec des segments chers et d’autres délaissés. Certes, on dit cela depuis pas mal d’années, mais oui, c’est un environnement propice à la gestion active. Par ailleurs, il est important de regarder les flux, et on ne voit pas de véritable reprise de risque de la part des investisseurs.

Augustin Lecoq

Sur beaucoup de segments comme les petites et très petites capitalisations, nous ne sommes pas au plus haut. On est même fortement en retard avec des différences de performances et de valorisations très fortes entre petites et grandes capitalisations, au détriment des premières. Or, sur longue période, ce sont bien les petites capitalisations qui doivent surperformer. D’ailleurs, de nombreuses sociétés sont sorties de la cote via OPA, souvent par le private equity, preuve que les valorisations sont très attractives. Il y a eu12 OPA dans le fonds en 2023 et déjà 10 depuis le début de l’année, un record.

Jean-Denis Bachot

Les épargnants français sont globalement trop prudents car ils ont été biberonnés au fonds Euro et au Livret A. Cependant, aujourd’hui il faut être diversifié. Les taux sont remontés et il y a une composante obligataire qui retrouve de l’intérêt. Chez Fidelity, on essaie de trouver des solutions diversifiantes pour s’exposer aux actions tout en ayant cette composante défensive.

Philippe Parguey

Comment construisez-vous les portefeuilles ?

Jean-Denis Bachot

On s’appuie sur la recherche Fidelity, c’est-à-dire plus de 200 analystes dans le monde couvrant toutes les zones géographiques.

Augustin Lecoq

Sur les petites valeurs, un élément important est l’hétérogénéité du segment. Le risque intrinsèque est très fort. La diversification est primordiale. Dans le fonds européen, on a plus de 200 valeurs, et plus de 300 pour le fonds monde. On commence à 50 millions de capitalisation et on va jusqu’à 500 millions. Mais finalement, c’est plus la liquidité qui compte plutôt que la taille de capitalisation. Dans ce monde des micro caps, il y a beaucoup d’inefficiences car ces valeurs sont peu suivies par les analystes. Mandarine utilise un screening quantitatif. Ensuite, nous rencontrons les managements. L’équipe de Mandarine fait plus de 400 entretiens avec les gérants.

Philippe Parguey

Quels fonds mettez-vous en avant ?

Jean-Denis Bachot

Fidelity Absolute Return Global Equity Fund. C’est un fonds Absolute Return, c’est-à-dire une approche qui vise la performance absolue sur moyen terme. Ce fonds est un long/short actions et le but est d’aller chercher l’alpha via notre réseau d’analystes tout en neutralisant le beta. L’objectif de performance est EONIA +3% à +5%.

Augustin Lecoq

Je mettrai en avant Mandarine Global Microcaps et Mandarine Europe Microcaps. Ce segment a toujours surperformé à long terme. Il souffre depuis quelques années, d’où l’opportunité en ce moment. Mais outre le segment, notre gestion a su faire de l’alpha petit à petit dans le temps. Pour ce type d’investissement, le timing est compliqué, c’est pourquoi je conseille d’investir de manière programmée. C’est d’ailleurs ce que je fais en investissant 20% de mon salaire tous les mois dans mes fonds.

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