En réponse à la baisse des taux, cette société de gestion propose une approche patrimoniale qui sort des sentiers battus...

Par François-Xavier Chauchat, Sophie Chauvellier et Gustavo Horenstein, co-gérants des fonds Dorval Global Conservative et Dorval Global Allocation chez Dorval Asset Management.

Poches défensives : que faire dans un contexte de baisse des taux ?

L’originalité des fonds globaux diversifiés de Dorval AM est de proposer une approche patrimoniale (SRI 2 et SRI 3) construite à partir du marché international des actions, alors que la tradition, pour les poches défensives, est d’utiliser majoritairement les obligations. La raison du choix de Dorval AM est simple : sur longue période, le marché des actions est de très loin l’actif liquide le plus performant. Il serait dommage de ne pas en faire profiter tous les épargnants, y compris les plus frileux.

Ce point devient crucial à un moment où l’actif liquide non volatil – le monétaire – entame une normalisation qui lui fera perdre son avantage comparatif sous l’effet de la baisse des taux de la BCE. Le monétaire, qui rapporte aujourd’hui 3,5% environ, devrait en effet voir sa rémunération baisser à environ 2% au cours de l’année 2025. Cette baisse des taux à venir étant déjà entièrement anticipée par les marchés obligataires, ces derniers ne présentent pas un intérêt stratégique majeur au niveau actuel. 

Pour obtenir une performance nettement supérieure à l’inflation dans la durée, le marché des actions est donc plus que jamais incontournable. Notre indicateur de référence pour les actions mondiales, le MSCI Monde équipondéré, porte aujourd’hui un PER (rapport cours/bénéfices) de 15,7, ce qui équivaut à un rendement prospectif, dividendes réinvestis, d’environ 8,7% par an, soit 6,7% de plus que l’inflation anticipée à long terme.

Poches défensives : quels thèmes porteurs dans le monde des actions internationales ?

S’adapter à l’évolution du cycle économique est une des caractéristiques premières de notre gestion de la poche actions. L’équipe de gestion identifie des thèmes jugés porteurs et sélectionne les groupes d’entreprises présentant les perspectives les plus attractives dans le monde en fonction du contexte macro-économique et de marché, et adapte son approche en dynamique.

Les baisses de taux opérées par les grandes banques centrales réduisent le risque de récession et sont favorables aux activités sensibles au coût de financement. Elles préfigurent une reprise prochaine des investissements et du volume de crédit. Les banques et les entreprises industrielles devraient en bénéficier. De plus, les thèmes séculaires liés aux investissements technologiques et aux dépenses de transition énergétique restent, selon nous, porteurs. Enfin, les sociétés dites « anti-fragiles », valeurs défensives de croissance, conservent bien entendu leur place dans ces fonds à vocation patrimoniale.

Poches défensives : notre gestion du risque inhérent aux marchés financiers

Si les actions sont la classe d’actifs la plus performante dans la durée, il est bien évidement nécessaire de tenir compte de leur volatilité pour les intégrer dans une perspective patrimoniale. Le poids des actions est donc de 30% maximum pour le fonds le plus conservateur (Dorval Global Conservative), et de 60% pour le fonds équilibré (Dorval Global Allocation).

Nous utilisons de plus trois leviers de contrôle du risque :

1. une adaptation du taux d’exposition au marché des actions en fonction de notre analyse en scénario central et scénarios de risques ;

2. à partir de cette même analyse, nous définissons des stratégies de couverture : sélection d’actifs refuges, stratégies optionnelles, couverture en future sur indice…en recherchant de l’asymétrie, et

3. nous réduisons à l’extrême le risque spécifique en investissant dans un grand nombre d’entreprises réparties dans diverses zones géographiques et secteurs d’activité

Rappelons que les fonds Dorval Global Conservative et Dorval Global Allocation sont tous deux labellisés ISR et classés SFDR 8. Ils sont disponibles à la souscription dans les principales plateformes titres, assurance-vie et épargne retraite.