Surperformances des grandes capitalisations européennes peu fréquentes et d’ampleurs modérées

En 22 ans, cinq années de surperformance des grandes capitalisations. Donc 17 ans de surperformance des mid-caps !

Depuis décembre 2000, les mid caps de l’Euro Stoxx Mid ont produit 6,8% par an contre 2,5% par an pour les grandes capitalisations de l’Euro Stoxx 50. Au bout du compte, ça fait x4,8 pour les PM caps contre x1,7 pour les grands caps ! (Données au 31 décembre 2022).

La recette des mid-caps ? Plus de croissance bénéficiaire

Depuis 10 ans, les bénéficies par action des mid-caps ont cru de 8,9% pour les mid-caps contre 3,4% contre les grandes capitalisations.

La croissance bénéficiaire des mid-caps est plus régulière que celles des grandes capitalisations.

2x plus de croissance des BPA dans les Mid Caps de la zone Euro

Le bond des marges des grands groupes n’a pas été suivi dans les mid-caps en 2022

La marge opérationnelle des grandes capitalisations est ressortie par le haut pour les sociétés de l’Euro Stoxx. Le millésime 2022 de profitabilité des grandes capitalisations est donc exceptionnel !

Marge opérationnelle courante (%)
2018-2022
Grandes vs moyennes caps

Depuis 2018, la marge opérationnelle s’est accrue de 370 pbs en faveur des sociétés de l’Euro Stoxx 50.

Comment un tel écart s’est-il produit ?

• L’exemple de Stellantis : Si la marge opérationnelle courante consolidée du secteur automobile est restée à peu près stable (constructeur + équipementiers), celle de Stellantis a quasiment doublé mais celle des équipementiers a été divisée par deux. 

• Il manque des financières et des matières premières au segment des moyennes capitalisations : 25% de l’indice Euro Stoxx 50 est constitué de banques, compagnies d’assurances et producteurs de matières premières qui ont connu une année 2022 époustouflante.

La surperformance des grandes capitalisations est éphémère

Les grands groupes, dans leur ensemble, ont profité d’un alignement des astres exceptionnel en 2022 qui ne pourra pas se répéter à court et moyen terme.

Avec des primes de valorisations au plus bas depuis 15 ans, les mid-caps vont bénéficier du retour vers la normale que les investisseurs pourraient capter.

Philosophie d’investissement de la gamme Avenir

• Sélection de valeur, à forte potentiel de croissance

• Analyse indépendante

• Forte connaissance du terrain (400 RV et visites de sites)

• Vision de long terme

Pour entrer une valeur en portefeuille, quatre paramètres :

• Qualité fondamentale de l’entreprise et de son modèle économique robuste.

• Croissance significative.

• Valorisation propriétaire.

• Niveaux de risques bien circonscrits

Le cas de Do&Co (The gourmet entertainement company), spécialiste de la restauration collective haut de gamme

• 1,3 milliard de capitalisation

• CA 74% aérien, 16% événements internationaux et 10% hôtellerie-restauration

  • Qualité : barrières à l’entrée (changement de fournisseur compliqué et chefs de qualité), le seul acteur haut de gamme qui fournit du frais (non congelé). Contrats pluriannuels

  • Croissance : gains de parts de marché par faiblesse de concurrents, rebond du trafic aérien (70% du niveau 2019 pour le moment), croissance autofinancée et rentable.

Comment investir ?

• Capitalisations moyennes, zone euro : Groupama Avenir Euro, ISR, SFDR 8, éligible PEA, 910 millions d’euros en encours. 

• Capitalisations moyennes, Europe : G Fund – Avenir Europe, ISR, SFDR 8, 240 millions d’euros en encours

• Petites capitalisations européennes : G Fund – Avenir Small cap, SFDR 8, éligible PEA et PEA-PME.

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