L’année 2017 est encore loin d’être terminée, mais l’heure est déjà au bilan pour certaines sociétés de gestion.

Un tournant politique

Didier Saint-Georges, membre du comité d'investissement de Carmignac, résume : « 2017 a été une réponse par les urnes au risque politique apparu en 2016 (…). L’année dernière semblait être une année de rupture populiste dans le monde, mais 2017 a finalement montré que ce n’était pas le cas avec d’abord les élections néerlandaises, puis françaises ».

Igor de Maack, porte-parole de la gestion chez DNCA, confirme que les inquiétudes politiques apparues l’an dernier se sont révélées moins problématiques que prévu. Faisant notamment allusion à l’élection de Donald Trump, le porte-parole de la gestion de DNCA remarque que « Certains choix politiques n’ont pas eu une influence aussi importante qu’on pouvait le penser dans les démocraties où il y a des contre-pouvoirs ».

Igor de Maack ne remet pas pour autant en cause l’importance d’une bonne gouvernance : « En Europe on a quand même besoin de politiques pour réorienter l’économie. Et on a vu qu’il ne faut pas non plus négliger l’impact du Brexit ».

Attention néanmoins : les risques politiques pourraient refaire surface. Les élections de 2017 « ont donné aux démocraties une certaine période de grâce » explique Didier Saint-Georges, mais « Le risque politique de 2016 existe toujours, il est juste décalé de quelques années ».

Un tournant des banques centrales

Autre tournant de l’année : celui des politiques monétaires. La Fed a annoncé fin septembre une diminution progressive de son bilan, jusqu’alors maintenu depuis trois ans à 4.500 milliards de dollars. La BCE devrait quant à elle annoncer d’ici la fin de l’année une diminution progressive de ses rachats d’actifs sur les marchés à partir de 2018.

« Jusqu’ici la musique a été maintenue par les taux bas. Maintenant il va falloir savoir vivre sans le soutien des banques centrales » résume Didier Saint-Georges. « La difficulté va être que les banques centrales sortent [de leur politique accommodante] sans créer un bouleversement sur les taux ».

Ce dernier poursuit : « Dès le départ, on savait que la sortie du "QE" poserait un problème. Actuellement, cette sortie se fait en période d’accélération économique et de hausse de l’inflation. Le risque est donc concentré sur l’obligataire et moins sur les actions ».

Les marchés actions ne sont pas pour autant à l’abri d’un revers : « On se souvient de 1987 où les marchés obligataires corrigeaient pendant que les marchés actions se portaient bien. Et puis les actions ont corrigé d’un seul coup car à force cela avait créé un problème de valorisation ».

Pour sa part, Igor de Maack relativise : « La remontée des taux, c’est quand même plutôt une bonne chose. Les taux zéro ou négatifs détruisent de la valeur et cela ne peut pas donner de bonnes choses à long terme. D’ailleurs les investisseurs semblent plutôt contents que l’anormalité des taux négatifs disparaisse et que l’économie retrouve sa dynamique ».

Vers un tournant cyclique ?

De manière un peu plus alarmante, l’année 2017 pourrait enfin être celle de la "fin de cycle" aux Etats-Unis, bien que le sujet soit régulièrement évoqué depuis plusieurs années sans se concrétiser.

Igor de Maack souligne que « Le cycle économique [débuté en 2009] est très long, on est proche de la limite acceptable. On sait qu’avec le capitalisme il y a des phases d’expansion et d’autres de récession. Inévitablement, on va y arriver ».

Didier Saint-Georges confirme que l’économie américaine pourrait connaître un prochain ralentissement. « Le crédit à la consommation est un énorme moteur du cycle actuel. Le problème c’est que ces prêts ne sont pas sécurisés. Avec la remontée des taux, le crédit à la consommation pourrait s’arrêter d’un coup et provoquer un ralentissement (…). 2018 pourrait être beaucoup moins souriant que 2017 ».

Allocation : l’Europe et les émergents toujours privilégiés

Les deux sociétés de gestion restent malgré tout positives à l’heure actuelle sur les actions européennes.

« Actuellement, il y a plus de performance à aller chercher sur l’Europe qu’ailleurs » estime Didier Saint-Georges. En termes de secteurs, « On est actuellement un peu plus "value" et "banques" qu’il y a 3 ou 4 ans » explique pour sa part Igor de Maack. Les banques pourraient en effet tirer profit du rebond des taux longs.

Carmignac et DNCA partagent en commun une vision positive sur les marchés émergents. Igor de Maack souligne que « L’Inde est un pays qui applique de grandes réformes avec beaucoup de courage », tout comme la Chine et le Brésil, ce qui permet de consolider les fondamentaux de ces pays. Pour Didier Saint-Georges, « La surperformance ne fait que commencer sur les actions émergentes » car « il y a eu une sous-performance énorme depuis 2011 ».

Enfin, côté obligataire, Carmignac parie sans surprise sur une hausse des taux souverains des pays-cœur de l’UE. Certains de ses portefeuilles sont donc en duration négative sur ce segment.

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