Un style qualité revendiqué, malgré le vent contraire

Chez Gay-Lussac Gestion, la gestion est fondée sur un process normé en quatre étapes, dont la première consiste à filtrer les valeurs selon trois critères quantitatifs : faible volatilité, faible bêta et momentum. Résultat, un portefeuille orienté vers des sociétés à forte génération de cash, peu cycliques et à faible levier.

« Notre objectif reste d’offrir une récurrence de performance avec une volatilité réduite. Nous visons 7 % par an, soit un doublement du capital tous les 10 ans », a rappelé Louis de Fels, directeur général et gérant de portefeuille.

Ce positionnement a logiquement exclu les valeurs IA très en vogue, souvent plus volatiles et cycliques, ce qui a pesé sur la performance relative des fonds. « Nous sommes restés droits dans nos bottes, même si ce n’était pas facile face à l’euphorie sur des valeurs de moindre qualité », a-t-il insisté.

Le style qualité, à contretemps du marché

Les données partagées par Louis de Fels montrent que le style « quality » a subi une rare sous-performance en 2024-2025. Selon Goldman Sachs, l’écart de performance entre valeurs de haute et basse qualité n’avait jamais été aussi marqué depuis plus de dix ans. Plus étonnant encore : pour la première fois, certaines valeurs cycliques se sont échangées à des niveaux plus élevés que les titres de qualité.

Malgré cela, les fonds Microcaps, Microcaps Europe et Microcaps Monde ont atteint ou dépassé les +10 % de performance, légèrement au-dessus de leur cible. « Avec une volatilité deux fois inférieure à celle du marché », précise Louis de Fels.

Small caps : le retour des flux… et de l’intérêt

Après trois années de décollecte, le marché des small caps montre enfin des signes de stabilisation, notamment grâce à des flux institutionnels comme ceux de la CDC (500 millions d’euros) et du FRR (100 millions).

Les valorisations restent très attractives : en France, les small caps s’échangent à 5,4 fois l’EBITDA et à 10,7 fois les bénéfices, soit une forte décote par rapport au CAC 40. Un écart jugé excessif, renforcé par des enjeux politiques et des flux sortants vers d’autres zones géographiques.

Quatre thématiques de long terme structurantes

1. Intelligence artificielle : cap sur les adopteurs

Pour Thibault Maissin, gérant de portefeuille chez Gay-Lussac Gestion, l’IA restera « au cœur des débats pour 2026, si ce n’est pour les cinq prochaines années ». Après l’engouement pour les semi-conducteurs et les data centers, Gay-Lussac Gestion anticipe une rotation vers les entreprises capables de traduire les capex IA en gains opérationnels. Les secteurs comme la logistique, la distribution ou les ESN offrent de vrais leviers de productivité.

2. Électrification : un mégatrend qui s’intensifie

Tirée par la décarbonation et la montée en puissance des data centers, l’électrification reste centrale, avec deux axes :

• Les usages (mobilité, industrie, habitat), via Schneider Electric ou Cenergy.

• Les réseaux, à renforcer face à l’explosion de la demande électrique, avec des acteurs comme Končar, Cembre ou Gérard Perrier Industrie.

3. Souveraineté européenne : un retour de l’État investisseur

Cette thématique regroupe :

• Les infrastructures (ex. : Gek Terna, Reway Group).

• La défense, avec des valeurs ciblées comme Theon Sensors ou Astor.

• L’alimentaire, portée par des sociétés comme Nordrest ou LDC, bénéficiant d’un contexte de relocalisation.

• Le plan de relance allemand, à travers IVU et Kontron, positionnés sur le ferroviaire et l’électronique embarquée.

4. Consommation spécialisée : la sélection par la qualité

La consommation reste un thème porteur, à condition d’être sélectif. Deux sous-thèmes se démarquent :

• Les leaders de niche, comme Trigano, Cewe ou Kri-Kri

• Le bien-être et la santé, à travers Clinica Baviera, Galderma, BioGaia ou Virbac, tous ancrés sur des marchés en croissance structurelle.

Gay-Lussac Gestion reste donc fidèle à son approche disciplinée, malgré les rotations sectorielles brutales de ces dernières années. Les fonds Gay-Lussac Microcaps, Gay-Lussac Microcaps Europe et Gay-Lussac Microcaps Monde affichent des performances annualisées solides pour une volatilité inférieure à celle du marché.

« La machine n’est pas cassée, ce sont les valorisations qui ont été injustement dégradées. Ces niveaux nous redonnent des points d’entrée très intéressants », conclut Louis de Fels.