Point marché

Si 2022 a été particulièrement éprouvante pour les marchés, 2023 démarre en trombe. Et pour Stanislas de Bailliencourt, 3 raisons expliquent ce changement de tendance :

• La douceur du climat en Europe, qui a écarté les craintes de coupures d’électricité durant l’hiver,

• La baisse tendancielle de l'inflation qui s’est confirmée aux États-Unis et en Europe,

• La réouverture économique de la Chine, qui donne des perspectives attractives en termes de perspectives de croissance et de consommation. 

Ces bonnes nouvelles ont ainsi participé à la révision à la hausse des perspectives de croissance (particulièrement en Europe) d’une part, et à la baisse de pression sur les taux d’intérêts d’autre part. Dès lors, c’est cet enchaînement de données économiques encourageantes qui a fait souffler un vent d'optimisme et provoqué le rallye de janvier.

Quel comportement attendre des banques centrales pour 2023 : 

Après une année passée à naviguer à vue, les marchés s’accrochent aux discours des banquiers centraux en espérant un assouplissement de leur politique monétaire. Attention, prévient l’expert, il y a une divergence entre ce que les marchés envisagent et ce que nous disent les banques centrales, et en particulier la Federal Reserve. Cette dernière persiste et signe : l'objectif principal est la lutte contre l'inflation. Et ce ton plutôt agressif devrait persister alors que l’inflation core (hors alimentaire et énergie) n’est pas prête de baisser. De même, la réduction des bilans, autre cheval de bataille de Jerome Powell, devrait contribuer à maintenir les taux d’intérêts à un niveau plus élevé.

Comment la société de gestion s'adapte-t-elle à cet environnement ? 

• Obligataire : tant qu’il n’y a pas de baisse significative des taux sur l’année, la période devrait être favorable au portage obligataire. On commence l’année dans une position bien plus favorable qu’en 2022, avec des spreads de crédit qui sont eux aussi plus attractifs. De plus, le marché primaire a retrouvé de la vigueur.

• Actions : Préférence donnée à l’Europe (forte capacité de rebond) plutôt qu’aux États-Unis (craintes de ralentissement et valorisations plus élevées). Côté sectoriel, ce sont les secteurs cycliques ainsi que les banques et assurances qui trouvent grâce aux yeux de Sycomore AM. Enfin, Stanislas de Bailliencourt note un certain rééquilibrage des flux d'investissement vers l'Europe et les émergents (notamment sur les petites et moyennes capitalisations), ce qui devrait soutenir le Vieux Continent pour l’année à venir.

Focus sur le fonds Sycomore Sélection Mid cap

Après une année 2022 compliquée (craintes de récession), les planètes semblent s’aligner pour les petites et moyennes capitalisations. Les valorisations sont historiquement basses (P/E de 13x), les flux repartent (depuis décembre particulièrement), le contexte macro est plus favorable en Europe… « Le momentum économique est très intéressant », estime Hugo Mas. De plus, du côté des sociétés, le gérant note des carnets de commande robustes, avec une demande qui retrouve de la vigueur et des entreprises qui disposent d’une bonne capacité de pricing power.

Dès lors, quel positionnement pour le fonds ?

• Renforcement des valeurs industrielles liées à la transition énergétique (40%),

• Revenir sur le secteur de la consommation, après la forte baisse des valorisations et l’émergence de nombreuses opportunités,

• Maintien de la forte position sur le secteur technologique (15%), mais vigilance sur les valorisations.

Comparé à 2022 où le fonds avait un positionnement plutôt “croissance”, le positionnement est aujourd’hui plutôt GARP (growth at reasonable price). 
 

Sycomore Europe Eco Solutions

Les actions des fonds environnementaux ont souffert l’année dernière face à la surperformance des sociétés pétrolières. Bonne nouvelle, les valorisations retrouvent toutefois des niveaux intéressants, et sont actuellement au plus bas depuis 2019. De plus, les plans de soutien s’accumulent de part et d’autre de l’Atlantique : Inflation Reduction Act aux États-Unis et le plan RepowerEu en Europe. Enfin, la gérante note que la guerre en Ukraine a été un fort catalyseur pour l’attrait des énergies renouvelables.

A l’argument climatique et économique, s’ajoute aujourd’hui l'indépendance énergétique en raison du risque géopolitique.

Dans ce contexte, quel a été le positionnement depuis le début d’année ?

• Prise de profit sur la partie construction après le fort rebond de la partie cyclique industrielle,

• Renforcement la partie renouvelable, qui est de nouveau attractive,

• Convictions sur la partie infrastructures, électricité et eau. Ces thématiques sont particulièrement résilientes avec leur capacité de répercuter mécaniquement l'inflation (formules indexées),

• Moins d’intérêt pour les véhicules électriques, avec des constructeurs qui baissent leurs prix, ce qui pose question sur la profitabilité du modèle,

• Pas d’hydrogène dans le fonds. La gérante préfère rester prudente, notamment en raison du caractère incertain des business models.

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