Le potentiel des banques européennes reste toujours important pour AXIOM AI. Elles sont bien plus solides que lors de la grande crise financière de 2008-2009 pour la SGP.

Immobilier commercial : risque ou pas pour les banques européennes ?

Pour Axiom, l’inquiétude n’est pas fondée car les banques européennes, en moyenne, ne sont pas exposées à un risque important en immobilier commercial.

Expositions des banques européennes :

• 30% logements des particuliers

• 20% bureaux

• 20% commerce de détail

• 20% logistique et bâtiments industriels

• 10% hôtels et loisirs

Pour Axiom, les activités classées dans l’immobilier commercial européen sont en bonne santé, voire en amélioration.

Les cinq raisons derrière la résistance de l’immobilier de bureau européen

• Le travail à domicile préexistait la pandémie en Europe avec 0,7 bureau par employé en Europe contre 1 bureau par employé aux États-Unis

• Le retour au bureau est plus dynamique en Europe qu’aux États-Unis

• L’effet de levier est plus faible

• L’approche de long terme des propriétaires d’actifs, enclins à reconstituer les fonds propres

• La couverture plus stricte des taux d’intérêts

A ce stade, pas de pertes anormales dans l’immobilier commercial selon les grandes banques européennes. En pratique, le stock de prêts non performants est stable.

Quid de la composante américaine des portefeuilles de prêts à l’immobilier commercial ?

Faibles encours pour les banques européennes. Deutsche Bank, Santander, Bawag, Barclays, ING et Société Générale estiment que l’impact serait limité, entre 1 et 18 pbs selon les banques.

Quelques préteurs allemands spécialisés sont plus exposés à l’immobilier de bureau, comme HELABA et PBB, entre 18% et 50% de leur portefeuille.

A risque peut se trouver la totalité du profit comme chez Areal et Pfandbrief. En revanche, l’exposition du capital n’affecterait pas la solvabilité de ces institutions en cas de nouveau provisionnement.

Trois scenarii

Le pire : des baisses de taux décidées en urgence avec des taux longs retournés en dessous de 1%. L’érosion des marges d’intérêts suivrait avec l’augmentation des taux de défaut et le retour des multiples P/B au plus bas des années 2010 autour de x0,5.

Le neutre : baisse des taux retardées, demande de crédit faible et défaut de paiement qui convergent un peu au-dessus des niveaux de long terme.

Les bénéfices et les distributions restent élevés mais les multiples de valorisations restent bas. Stratégie de « portage » ➡️ le scenario plus probable pour la SGP.

Le top : baisse des taux stimulés par le recul de l’inflation plus important qu’anticipé. Rebond des indicateurs PMI qui entrainent des anticipations de reprise de la croissance.

Le secteur bancaire bénéficierait du portage et de la revalorisation à 1x la book value.

📑 Comment souscrire à Axiom European Banks Equity ?

Le part RC est disponible sous le code LU1876459303. Le fonds est référencé auprès de Cardif, Nortia, Axa Thema, Ageas, Spirica, Nortia Groupe, Swisslife, AEP, Allianz, Alpheys, Generali, Intencial, Ordea Vie et AG2R La Mondiale.

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