Première question : qu’est-ce que la stratégie de crédits tactiques ?

Ces trois fonds sont des fonds de dette privée c’est-à-dire du financement non côté correspondant au financement de besoins divers : acquisitions, projets organiques, BFR… pour des entreprises dont le business model est viable (pas de distress). Ces entreprises peuvent être de tailles diverses mais ne se concentrent pas forcément sur de très petites sociétés. On peut trouver des sociétés avec des EBITDA au-delà de 100 millions d’Euros.

Pourquoi faire ce type de stratégies en ce moment ?

Les sources de financement habituelles (banques) sont en train de se tarir. C’est donc un excellent moment pour investir dans des stratégies de dettes privées. Dans cet environnement de restriction du crédit classique, il y a plus de dossiers à investir et le rendement offert est supérieur à la moyenne. Selon le gérant, le champ des possibles est très important. Par ailleurs, le taux de défaut historique est très faible (autour de 1%) et le TRI cible visé entre 13 et 15%. Enfin la dette privée a tendance à surperformer en temps de crise. En effet, troubles économiques riment souvent avec moins de financement disponible.

Opale Capital met aussi en avant l’alignement d’intérêts avec un investissement entre 10 et 15% de la part de Tikehau dans les fonds sous-jacents.

Quels sont les sous-jacents ?

• Morgan Stanley Tactical Value

« Nous avons rarement été aussi excités par notre classe d’actifs », lance Pedro Teixeira, gérant dans l’équipe de Morgan Stanley Tactical Value. La valeur ajoutée de Morgan Stanley repose sur le très grand nombre d’opérations de financement sourcées directement par le réseau Morgan Stanley (Banque d’affaires et Gestion de Fortune). Le fonds capitalise également sur la capacité de Morgan Stanley à capter la prime de complexité dans des opérations réalisées sur le « mid market », généralement négligé par les autres acteurs.

Ce fonds est la deuxième mouture d’une stratégie débutée en 2017. L’objectif de rendement est de 11 à 15% net avec une vraie protection à la baisse recherchée par l’équipe de gestion. L’objectif est donc d’obtenir un rendement actions (private equity) avec une protection obligataire.

Le mandat de l’équipe de gestion est très flexible puisque l’équipe peut investir sur toute la structure de capital des sociétés. On pourra donc trouver à la marge du private equity, souvent conditionné à une autre transaction sur la dette.

Brookfield Special Investments II

Pour Brookfield faire du « special Investments » c’est :

• Être un partenaire stratégique des sociétés

• Pas de prise de contrôle dans les participations

• Cibler des sociétés de taille importante (250 mios d’EBITDA)

• Intervenir sur des titres hybrides (à la croisée du crédit et de l’action) afin d’optimiser le profil de rendement

Brookfield met en avant sa capacité à protéger les intérêts des investisseurs grâce à :

• l’accès au management

• la séniorité dans la structure de capital

• des droits de blocage : empêcher le management d’agir contrairement à l’intérêt des investisseurs

Ce n’est pas une « stratégie distress » mais bien une stratégie indépendante des conditions du cycle puisqu’elle épouse les conditions de marchés et les besoins changeant des emprunteurs, souligne le gérant.

Chaque opération va être proche de 5 ans en moyenne. Le TRI cible est proche de 15%, 60% provenant de rendement contractuel et 40% du rendement est lié à la valeur générée par les investissements plus actions (bons de souscription, option de conversion et/ou actions ordinaires).

Tikehau Special Opportunities III

Qu’est-ce que ce fonds de Tikehau ?

« Une stratégie qu’on définit comme le 4X4 du financement » lance le gérant Maxime Laurent-Bellue et il ajoute que son équipe est « convaincue que l’environnement est très porteur pour le crédit au sens large ».

Dans ce fonds on retrouvera :

• Du crédit liquide tactique (25 à 50% du fonds).

• Du crédit immobilier opportuniste c’est-à-dire déployable rapidement sur opportunités comme en 2020 avec le fonds II ou plus lentement si l’environnement l’y oblige (25 à 35% du fonds).

• Du capital flexible (emprunts garantis, prêt de second rang, actions préférentielles… pour 25 à 40% du fonds).

Le mandat de ce fonds est européen avec des relais locaux puissants qui donnent accès à Tikehau aux opérations en amont ce qui est clef sur les marchés privés. Au quotidien, la gestion cherche des opérations avec le meilleur des deux mondes : des rendements actions avec un risque obligataire.

A la suite de la présentation de ces trois fonds on peut se demander pourquoi investir dans un fonds de fonds ?

Deux raisons principales sont avancées par Edouard Leurent d’Opale Capital :

• Accès dès 100 000 euros à des fonds qui possèdent des minimums d’investissement de plusieurs millions.

• Diversification de type de sociétés (grandes sociétés, mid market…) et diversification géographique.

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