Le secteur bancaire est en hausse de 1% en 2022 alors que l’Euro stoxx 50 termine en territoire négatif. Qu’est-ce qui explique cette performance ?

Bertrand Wojciechowski

L’année 2022 a été marquée par une forte augmentation des résultats 2022 et du consensus des analystes pour 2023 et 2024 alors que le sentiment de marché, déprimé par les risques de récession, a entrainé une baisse des multiples de valorisation.  

Ainsi l’augmentation de 20% des résultats et le dividende d’environ 6% ont été presque totalement compensées par la baisse des multiples de valorisation.

Les autres secteurs dont les résultats ont été stables ou en baisses ont connu des performances négatives en 2022.

Quelles sont les raisons qui expliquent la forte hausse des résultats du secteur bancaire en 2022 ?

Bertrand Wojciechowski

C’est principalement le changement de contexte macro-économique qui est responsable des bonnes performances du secteur.

La fin des taux négatifs a permis de restaurer les marges de financement du secteur sur les dépôts. Pour certaines banques cela s’est traduit par des centaines de millions d’euros de profits supplémentaires. 

L’inflation a également eu un effet positif. En zone Euro, la croissance des prêts en 2022 a suivi le rythme de l’inflation.

La volatilité de marché a également été une source de revenus pour les banques d’investissements.

Quelles sont les perspectives du secteur en 2023 alors que tout le monde parle de récession ?

Bertrand Wojciechowski

Nous sommes effectivement dans une situation étrange où les indicateurs de sentiment économiques sont déprimés, alors que les indicateurs économiques n’indiquent pas encore de récession. 

Pour le secteur bancaire, le contraste est encore plus marqué car le consensus des analystes a été revu à la hausse pour 2023 et 2024.

Les perspectives restent selon nous positives pour 2023 que ce soit sur la dette ou les actions du secteur bancaire pour plusieurs raisons.

Tout d’abord, après une décennie de transformation, les fondamentaux du secteur sont très solides. Le capital des banques européennes a atteint un pic historique (15% de fonds propres contre 6% en 2008). Les bilans ont été assainis et les risques réduits pour atteindre un niveau de prêts non performants historiquement bas (1.8% contre 6.5% en 2014). Enfin, de nombreux efforts ont été fait en termes de rationalisation et maîtrise des coûts.     

Le contexte macro-économique actuel est favorable. En effet, pour le secteur bancaire, les deux paramètres qui vont compter sont le niveau des taux et le taux de chômage. Tant que le niveau des taux restera au-dessus de 1% et que le niveau de chômage ne dépassera pas 8%, les profits des banques européennes devraient rester élevés sans dégradation du risque de crédit.  

Or compte tenu des données économiques récentes et des prises de position récentes de la BCE, nous nous attendons à une poursuite des hausses de taux en 2023 sans dégradation significative du taux de chômage.

Quels sont les supports obligataires et actions que vous recommandez pour 2023 ?

Bertrand Wojciechowski

Axiom Obligataire (+0,35% YTD au 3 janvier), fonds principalement investi dans les obligations du secteur bancaire offre actuellement des rendements de 10% avec une duration de 2 ans pour une qualité de crédit émetteur BBB-. Nous pensons que ce couple rendement / duration est attractif dans un contexte de hausse de taux. 

Coté action, Axiom European Banks (+4,96% YTD au 3 janvier), fonds action spécialisé sur le secteur bancaire européen, peut être utile dans une perspective de rééquilibrage de portefeuille vers des valeurs corrélées positivement au taux. Par ailleurs, le secteur offre un portagé élevé (dividende de 6.73%) et les valorisations restent faibles (6.9 exprimé en PE, 60% exprimé en Price to Book).

Pour la quatrième année consécutive, ces deux fonds ont surperformé leur indice de référence :