Les vingt turbulentes

2000-2020 est la période qui a suivi l’éclatement de la bulle internet, marquée par des déséquilibres financiers importants et une mauvaise allocation du capital.

Ouf ! Il n’est pas dit que la période actuelle va ressembler aux vingt turbulentes, nous explique Christopher Dembik.

Les faits marquants passés sous le radar

• L’Arabie Saoudite et les Emirats Arabes Unis ont rejoint les BRICS. Les BRICS contrôlent le marché mondial des matières premières.

• Le Nigeria et l’Egypte sont en crise financière et monétaire.

• Nouvelles tensions entre la Chine et les Philippines en mer de Chine méridionale.

• L’inde annonce un investissement de 60 milliards de dollars pour augmenter les capacités de raffineries de pétrole dans les prochaines années. 

• Boom de l’investissement dans plusieurs pays émergents.

Le peloton des pays émergents se détache nettement des pays développés

• x 3 en croissance économique et en croissance bénéficiaire.

• 3,9%, c’est le rythme de croissance économique des pays émergents contre 1,2% aux Etats Unis et 0,6% en Europe.

• + 11%, c’est la croissance bénéficiaire dans les EM contre 4% pour les entreprises américaines et 3% pour les européennes (prévisions Pictet AM).

Le décrochage européen est massif selon le consensus

• Le déficit commercial de la France atteint 100 milliards d’euros tandis qu’en Allemagne, tous les segments de la production industrielle sont en chute libre.

• La production industrielle allemande est à 85% des points hauts de 2018 !

• A l’ouest, les Etats-Unis sont plus résilients. 

« Foncièrement, l’économie américaine arrive à générer des gains de productivité. »

La productivité en Europe va en marche inverse. ☹

Pourquoi le consensus se trompe-t-il plus qu’avant ?

Depuis la pandémie de Covid, la prévision économique est devenue plus compliquée :

• Rotations massives dans les dépenses

• Chocs d’offre

• Destruction de richesse par l’inflation élevée

• Durcissement monétaire incroyablement plus rapide 

• Renouveau de la politique industrielle

• Déclin économique structurel de la Chine

Pourquoi baisser les taux directeurs ? To save Real estate, stupid

Baisser les taux directeurs est une nécessité pour éviter une déstabilisation plus importante du marché immobilier mondial.

Les banques régionales américaines inquiètent de nouveau et la Chine est empêtrée dans une crise considérable de l’immobilier.

Aux Etats-Unis, l’exposition des banques régionales à l’immobilier commercial pèse beaucoup plus que pour les grandes banques. La débâcle de la New York Community Bank a déclenché des réactions depuis la fin janvier, notamment celle de Janet Yellen, Secrétaire du Trésor des États-Unis.

Vous rappelez vous de Signature Bank sauvée l’an dernier avec la bénédiction des autorités américaines ? C’est la New York Community Bank, son sauveur, qui est en grande difficulté et dont le titre a perdu 50% en bourse depuis le 31 janvier.

Mais il n’y a pas de panique pour l’économiste de Pictet AM. La crise actuelle ressemble à celles des Savings & Loans des années 1980. Il avait fallu une décennie pour assainir le marché, affectant la croissance de façon limitée malgré tout.

Pictet AM envisage que la Réserve Fédérale ralentisse, voire arrête, le quantitative tightening, une façon de soutenir les banques régionales.

Les actions américaines indispensables

L’innovation, la solidité de l’économie et des entreprises américaines rendent Pictet AM « très optimiste » pour la contribution des actions américaines aux portefeuilles.

« Nous avons relevé nos prévisions de croissance bénéficiaires des entreprises américaines. »

Actions chinoises sous valorisées mais prudence à court terme

Le marché boursier chinois endure des chutes libres depuis août 2023. Les autorités boursières ne sont pas encore parvenues à stabiliser le marché chinois.

« Tant qu’on n’aura pas de relance budgétaire destinée au soutien de l’économie réelle, il faudra être prudent sur les actions chinoises. »

Rendement/risque attrayant dans le haut rendement

• Les taux de défaut ne sont pas inquiétants

• Rendements du HY autour de 6%

• Scenario de ralentissement en douceur de l’économie

• Risques bien identifiés par le marché

• Demande soutenue des investisseurs

Allocation d’actifs : les convictions

• Les Sept magnifiques sont incontournables

• Oui aux actions européennes mais avec sélectivité : luxe, industrie, grandes capitalisations

• Prudence sur les actions chinoises

• Obligataire : privilégier les maturités 1-3 ans, la dette émergente en devise locale

Pictet AM a été élue Meilleure Gamme Thématique lors du dernier Grand Prix de la Finance

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