Les équipes de CM-CIC Asset Management ont fait le point sur l’Or après sa forte hausse depuis quelques mois. William Millet, Commercial Clientèle institutionnelle, avait invité la gérante Charlotte Peuron qui gère également les fonds CM-CIC Global Resources et CM-CIC Global Dividend.

CM-CIC Global Gold est un fonds spécialisé dans les mines d’or et d’argent depuis sa création en 1984. Il affiche un encours de 300 M€ (part RC, FR0007390174) avec un SRRI de 7.

Qu’est ce qui fait bouger les prix de l’once d’or ?

On recense 5 secteurs constituant la demande, répartis ainsi :

• 50% de la demande avec la bijouterie. L’Inde est le premier consommateur mondial ;

• 10% pour le secteur de la technologie ;

• 25% en pièces et lingots ;

• 4% en investissements (ETF etc.) ; et 

• 11% banques centrales

On constate que l’offre mondiale d’or quasi stable autour de 4 400 tonnes depuis 2010. La production minière (environ 3500 tonnes en 2018) est relativement inélastique au prix car à la différence du pétrole qui peut s’ajuster en quelques semaines dans les gaz de schistes par exemple, il faut compter entre 5 et 10 ans pour ouvrir une nouvelle mine aurifère.  Ainsi toute demande marginale peut avoir des répercussions fortes à court terme sur les prix selon qu’elle vient s’ajouter ou se retirer du marché. L’analyse de l’équilibre entre l’offre et la demande est essentielle.

Pourquoi investir en mines d’Or ?

Les sociétés minières s’analysent comme toutes les entreprises : qualité des actifs (teneurs en or, durée de vie des mines, technologies, localisation des mines), croissance de la production, qualité du management génération de cash…

Chez CM-CIC AM, la stratégie est déployée dans 4 catégories dont l’importance est ajustée en fonction des valorisations relatives et des prix de l’Or :

• Les majors (+5 Milliards $ de capitalisations) : 8 sociétés de cette catégorie sont actuellement en portefeuille avec un poids cumulé de 34%. Ces mines produisent plus d’un million d’onces par an. Les plus fortes positions sont Agnico Eagles Mines ; Kirkland Lake Gold et Newmont Goldcorp.

• Les intermédiaires (1,5 MM$ à 5MM$ de capitalisation) 14 sociétés pour un total de 30%. B2gold Corp, Endeavour Mining Corp, SSR Mining.

• Les juniors (500M$ à 1,5MM$) 6 sociétés de ce type sont en portefeuille pour 7%. Wesdome Gold Mines Ltd, Lundin Gold Inc et Equinox Gold Corp.

• Les développeurs (equiv. start ups aurifères, moins de 500 M$ de capitalisation) Ces sociétés non profitables, ne produisant pas, n’ont de valeur que par le potentiel de leurs actifs et des flux futurs estimés. 6% du portefeuille sont ainsi répartis en 6 titres dont Gold Road Resources, Continental Gold.

La gérante Charlotte Peuron insiste sur la priorité donnée aux entreprises de qualité dont les couts d’exploitation sont inférieurs au prix de l’once.

Dans une optique plus agressive, on pourrait être tenté d’acheter des mines aux coûts de production plus élevés, afin de profiter du fort levier financier en phase haussière des prix de l’once. Une stratégie que ne retient pas CM-CIC Asset Management.

Deux stratégies complètent le dispositif :

• les sociétés argentifères (dont Pan American Silver, Mag Silver et Cœur Mining), et 

• les sociétés de royalties avec Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals et Royal Gold.

Belle performance en 2019

…avec +29,10% YTD.

Il reste un potentiel de performance important selon la gérante quand on analyse le ratio Cours/ANR. Actuellement à 1,5x, peu ou prou la moyenne historique depuis 2000, elle estime qu’on pourrait retrouver un niveau de 2,3x comme en 2010 ou en 2005 en cas de forte hausse de l’or et d’extension des multiples. Le ratio de 4x, atteint lors de l’emballement des mines d’or en 2002, lui paraît cependant très improbable.

Comment souscrire ?

William Millet a précisé que le fonds est représenté dans la plupart des contrats d’assurance vie et fera tout le nécessaire pour l’ajouter à un nouveau contrat le cas échéant. Les souscriptions sont enregistrées quotidiennement avant 18 heures sur VL inconnue. Les frais de gestion de la part RC sont de 2%.

Signalons enfin que le fonds est classé 3 étoiles chez Morningstar.

Pour en savoir plus sur les fonds CM-CIC Asset Management, cliquez ici.