Que fait Moneta Long Short ?

Ce fonds SRI 3/7 investit en actions européennes, par la sélection de valeurs uniquement, en long comme en short. La couverture de la poche longue est de 50% minimum.

Objectif : allier le potentiel des actions européennes à une volatilité réduite.

Pour ce faire, Moneta AM maintient peu ou prou 100% d’exposition brute au marché, sans usage de levier, avec une exposition nette de 40% en moyenne.

La volatilité cible est de moitié inférieure à celle de l’indice Stoxx 600 NR.

Construction de portefeuille

70% nets en positions longues, avec une couverture via des positions shorts de 30%.

Décomposition du portefeuille :

• 1/3 investi en paris décorrélés, avec des longs et des shorts qui se répondent mais en jouant sur l’écart, comme la réduction de la décote ou des pairs trades sectoriels

• 2/3 en convictions individuelles sur la partie longue et la partie short

4,2% par an depuis 2006 contre 4,6% pour le Stoxx 600 NR

Mieux que bien ! Puisque la volatilité est nettement inférieure à celle de l’indice européen large. L’année 2023 s’est close à 6% pour Moneta Long Short.

Principaux contributeurs à la performance

Les + 

• Long : Stellantis, société de service à l’énergie.

• Short : couvertures dans le luxe et l’automobile.

Les –

• Long : surpondération de valeurs défensives.

• Short : sociétés dans l’habillement et la construction.

Le monétaire a bien travaillé : la trésorerie a rapporté 1%.

La qualité du long a légèrement déçu avec 4% de sous performance tandis que le short a surperformé de 2.

Lecture du marché

Raphaël Lucet l’a rappelé :

Le consensus a changé d’avis souvent en 2023 :

• La récession annoncée fin 2022 a disparu.

• La crise bancaire qui devait suivre la faillite de la banque californienne SVB a fait pschitt !

• Depuis novembre 2023 : le consensus table sur un ralentissement en douceur (soft landing).

Valorisations toujours raisonnables en Europe

Le P/E 2024 du Stoxx 600 oscille autour de x13, en dessous de la moyenne historique.

Les niveaux de marge ont dépassé les plus hauts du dernier pic de 2006-2007. Pour Moneta AM, ces niveaux devraient se tasser et offrir de nouvelles opportunités pour la stratégie long-short de la SGP. 

De la lumière pour les PM capitalisations en 2024 :

• La gestion active a perdu du terrain au bénéfice des gestions passives qui se concentrent sur les grandes capitalisations.

• Le retour des fusions acquisitions devrait soutenir de nouveau les PM capitalisations européennes.

• L’arrêt de la hausse des taux d’intérêts devrait réduire l’aversion au risque.

Positionnement du portefeuille à fin janvier

« Le pricing power est LE thème de l’année ».

La répartition du portefeuille est la suivante :

• 52% croissance < 48% value, en ligne avec l’indice Stoxx 600

• 34% en PM capitalisations, très au-dessus des 5% de l’indice de référence

• Net short de la consommation discrétionnaire à -2% contre 10% pour l’indice 

Paris décorrélés :

• 8% d’exposition brute à l’automobile

• 6% luxe

• 3% gérants d’actifs

Positions longues :

• 25% d’exposition nette en stratégie Garp+ : SV, Soitec, EDP

• 17% nets dans les défensives à bon prix : Reckitt, bioMérieux, Airbus, Danone

• 12% nets en valeurs décotées : Subsea7, BNP Paribas, Exor

Opportunités short :

• -3% dans les loisirs extérieurs : camping-cars, nautisme

• -2% nets dans l’habillement

• -2% construction

Les tops longs et short :

• Top long : Téléperformance, Stellantis, bioMérieux, Airbus et Johnson Service Group

Pendant la session des questions-réponses, on a noté dans l’assistance un ton nouveau sur l’ESG avec des interrogations sur d’éventuels assouplissements réglementaires. Les agriculteurs ont peut-être de l’influence sur les investisseurs …

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