Alors que la Chine semble s’essouffler, d’autres pays émergents pourraient-ils prendre le relais ?

Après plusieurs mois de surexposition à la Chine, l’orientation du fonds phare de GemWay change sensiblement. Bruno Vanier, gérant et directeur reconnaît que les perspectives de la Chine se ternissent sur le moyen et long terme. La crise sino-américaine se montre trop contraignante malgré une amélioration qualifiée de « marginale ».

Le gérant rappelle que de bonnes perspectives sont présentes sur un horizon plus court. Le changement d’exposition s’effectue donc graduellement pour capter la performance latente. La gestion s’attend à la publication de « nouvelles positives » sur les mois à venir, tout en rappelant que le marché chinois est actuellement largement survendu. Ces annonces peuvent prendre la forme de subventions d’État dans le but de donner une impulsion et relancer l’économie (récemment sur les véhicules électriques). La gestion se montre tout de même prudente quant à l’ampleur de ces aides. Elle souligne que les niveaux de dette actuels sont assez élevés ce qui empêcherait des plans de relance massifs.

Il n’y a donc pas de raisons de vouloir s’échapper du marché chinois de manière prématurée. Bruno Vanier indique que la rotation s’effectue au fur et à mesure qu’ils prennent des profits sur des valeurs de consommation pour arbitrer vers des valeurs plus défensives. L’épargne COVID ne s’étant pas massivement déversée dans l’économie, les valeurs de la consommation n’ont pas pu profiter du rebond tant attendu.

Quels sont les opportunités sur les pays émergents ?

L’Inde : La vision de la gestion est « très positive » sur le moyen et long terme. L’inflation se rapproche des niveaux souhaités par la Banque Centrale (soit autour de 4%). Comparé à la Chine, les risques géopolitiques sont relativement faibles. De plus, le gouvernement actuel devrait être reconduit pour un mandat supplémentaire, marquant une certaine stabilité. Sur le plan économique, un nouveau cycle de crédit est à l’horizon. Afin d’en profiter, la gestion mise sur des valeurs de conviction type HDFC Bank qui boucle d’ailleurs l’acquisition de sa société-mère HDFC début juillet. Néanmoins, la gestion se méfie du phénomène climatique El Niño, qui pourrait avoir de fortes conséquences sur le pays.

Corée et Taïwan : Les valeurs technologiques (chaine de valeur de l’intelligence artificielle) sud-coréennes à l’instar de Samsung Electronics ou SK Hynix font l’objet d’un positionnement agressif de la part de GemWay. De manière similaire, la technologie taïwanaise pourrait se montrer prometteuse dans ce contexte de tensions sino-américaines accrues. L’exposition est donc assez concentrée sur certains secteurs.

Amérique Latine : Les perspectives sont bonnes, les prévisions de croissance sont également revues à la hausse (la dynamique d’export se montre particulièrement remarquable). Ainsi, « L’Amérique Latine semble plus intéressante [que l’Asie] » souligne la gérante Elena Kosheleva. Les valorisations sont attractives, et la région partage une sensibilité (sur les exportations) à la Chine en cas de rebond. La région présente donc des perspectives qu’on ne retrouve plus dans l’Empire du Milieu depuis maintenant quelques années. 

Ainsi, nous assistions à une légère rotation géographique au sein des émergents. La Chine perd du terrain au profit de l’Amérique Latine, de l’Inde ou de la Corée du Sud en raison de perspectives qui se ternissent de mois en mois, tandis que d’autres marchés émergents se montrent plus prometteurs. Néanmoins, cette rotation ne remet pas en cause l’importance de la Chine au sein des émergents. Son marché offre une profondeur et une diversification difficilement réplicable ailleurs (du moins pour le moment). De plus, sa pondération importante (près de 30%) dans les indices émergents limite le champ des possibles.

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