Les solides fondamentaux derrière l’exception américaine (de 1980 à 2025)

Depuis la mandature du Président Ronald Reagan élu en 1980, une série de mesures a favorisé la croissance américaine et son accélération : Libéralisation bancaire, réduction d’impôts sur les hauts revenus, ouverture des frontières à partir de l’accord de libre-échange NAFTA (North American Free Trade Agreement) en 1992. Puis, après l’élargissement de l’OMC (Organisation Mondiale du Commerce), des sorties de crise portées par la politique monétaire et plus tard par le déficit budgétaire.

« Nous sommes convaincus d’être arrivés aux limites de l’économie américaine à cause de l’inflation »

En cas de choc, il sera difficile de rétablir la confiance

• La demande des consommateurs se fait rare et plus sensible aux marchés (1/2 de l’épargne des ménages investie en actions).

• L’inflation supprime les outils de redémarrage (fin du put de la Réserve Fédérale). La banque centrale américaine est désormais forcée d’être plus lente à réagir.

• A chaque dérapage fiscal (budgétaire), la confiance des investisseurs s’érode et la courbe des taux se pentifie un peu plus.

Le rééquilibrage du commerce mondial peut-il sauver l’exception américaine ?

Pour relever ce défi gigantesque, l’économie des États-Unis devrait ralentir, le reste du monde stimuler la consommation et le dollar se déprécier.

Pour l’heure, les droits de douane vont coûter déjà 1,5% à 2% du PIB et les coupes budgétaires pèseront aussi.

Les États-Unis font face à l’instabilité après 40 ans de stabilité soutenue par des moyens désormais en bout de course

La Chine – symétrique des États-Unis - résistera à la tempête

• L’économie chinoise beaucoup moins dépendante des exportations, notamment vers les États-Unis

• Réserves d’épargne importantes (40% du PIB brut)

• Des marchés financiers développés en profondeur depuis 12 ans – le marché obligataire liquide et peu volatile, dégonflement de la bulle immobilière, devise stable et faible détention d’actions chinoises par les investisseurs étrangers

• À court terme, la consommation sera stimulée si nécessaire. À moyen terme elle augmentera mécaniquement, les besoins d’épargne de précaution diminuant

• La Chine en position de force dans la guerre commerciale contre les États-Unis

Construction de portefeuille

Fidèle à sa stratégie d’investissement affinée depuis plus de 30 ans, l’équipe de gestion construit des portefeuilles capables de s’adapter à divers scénarii macroéconomiques.

Les positions sont ensuite déclinées dans l’ensemble de la gamme en fonction des stratégies d’investissement et des niveaux de risque.

Pour produire de la performance

• Devises : Long devises émergentes contre Franc Suisse et dollar américain. Les économies des pays émergents sont en bonne position, devenues beaucoup moins dépendantes des capitaux externes 

• Acheteur automobile, énergie, services publics versus l’agroalimentaire et les cycliques

• Acheteur banques de la zone euro versus petites et moyennes capitalisations américaines

Pour les positions de « protection »

• Stratégie de pentification de la courbe des taux aux États-Unis : position acheteuse sur les obligations à court terme et vendeuse sur celles à long terme. Les titres à court terme offrent désormais une protection face à la volatilité des actifs risqués, tandis que les titres à long terme restent exposés au risque de dégradation budgétaire, dans un contexte de ralentissement de la demande.

• Achat d’obligations souveraines du G4 : ces obligations avec le niveau de taux actuel constituent un outil de couverture en cas de montée du risque notamment géopolitique.

• Position devises : achat de yen contre la livre sterling et le franc suisse. Le yen est à nouveau perçu comme une valeur refuge en période de turbulences, dans un contexte récent de rapatriement des capitaux.

H2O AM est lauréat du Grand Prix de la Finance 2024-2025