Trop, c’est trop

• Le front ukrainien reste stable. L’Ukraine préparerait une large contre-offensive. La Finlande rejoint l’OTAN. À la suite des États-Unis et des Pays-Bas, le Japon restreint ses exportations technologiques vers la Chine. L’Union européenne travaille à des mesures similaires dans l’IA, la robotique et l’informatique quantique. Les autorités de cybersécurité chinoises préparent un audit de la firme américaine Micron Technology. L’OPEC+ annonce une baisse surprise de 1,16 million de barils jour.

• La baisse de l’inflation se confirme aux États-Unis et accélère en Europe. Les enquêtes d’activité et de confiance s’améliorent en Europe. Les banques régionales américaines et la banque européenne Crédit Suisse en grandes difficultés. Les PMI chinois remontent fortement.

• La crise bancaire et la baisse de l’inflation portent les marchés obligataires. Après une courte consolidation, les marches actions bénéficient d’anticipations d’assouplissement monétaire. L’or progresse. Le prix du pétrole remonte avec les annonces de baisse de production par l’OPEP+.

Les fonds monétaires stars de la collecte aux États-Unis

• Les fonds monétaires ont reçu des montants massifs en provenance des comptes de dépôts bancaires.

• Le coût de financement des banques augmente à cause du recul des ressources peu chères.

  • Les grandes banques en souffrent peu.

  • Les petites banques sont les plus touchées.

Pictet AM estime que la hausse des coûts de financement provoquera une baisse de la croissance économique.

Contraction des prêts bancaires en Europe

Le ralentissement probable des prêts est compensé par les anticipations de détente de la politique monétaire.

Baisse de l’inflation sous-jacente

États-Unis : Oui mais…

Les prix de biens progressent maintenant en ligne avec les 2% visés par la Fed.

Ceux des services reculent, mais grimpent encore à 4,5%.

Pour Frédéric Rollin, « l’inflation américaine devrait approcher 3,5% fin 2023 puis tangenter vers 2% ensuite ».

Il avertit cependant sur « la résistance des loyers qui continuent de progresser et sont une composante importante de l’inflation. »

Europe : tout se détend sauf les prix de l’alimentaire

L’inflation des prix à la production recule fortement. La plupart des biens et des services affichent une inflation inférieure à 2%.

Attention : les prix alimentaires continuent de progresser, une situation à surveiller.

Banques centrales : encore +25pbs aux États-Unis et +50 pbs en Europe avant la stabilisation

Pictet AM a accentué la sous-pondération des actions européennes à cause de leur cyclicité plus forte que celle de leurs pairs américains.

Recul des prêts bancaires en Europe

• La masse monétaire M1 recule en termes absolus.

• Le volume des prêts en cours baisse également.

L’économie chinoise totalement réveillée

« On ne peut guère espérer mieux » affirme Frédéric Rollin.

• La consommation est repartie.

• Les valorisations des actions chinoises sont dans les parties basses des graphiques depuis 2012.

• Les perspectives bénéficiaires sont révisées à la hausse.

« On pouvait tenir le raisonnement pro-actions chinoises depuis le début de l’année. Il a fallu attendre un peu pour que l’attractivité se révèle nettement. »

Deux soutiens majeurs aux valeurs de croissance

• Le rebond des liquidités favorables a été très important après la faillite de la SVB.

• La sous-performance du Nasdaq relative à celle du S&P500 a été très importante.

L’intelligence artificielle profitera aux entreprises les plus riches

• Il faut des moyens considérables pour mettre en place des dispositifs qui reposent sur l’intelligence artificielle.

• Meta, Amazon, Microsoft et Google ont déjà les moyens de produire des marges bénéficiaires supplémentaires grâce à l’IA.

Actions chinoises préférées dans les émergents. Ailleurs, priorité aux défensives et à la croissance

• Prudence sur les actions européennes (la cote plus sensible au cycle économique),

• Préférence pour les valeurs défensives (ralentissement économique) et les valeurs de croissance (stabilisation des taux longs, recherche de croissance bénéficiaire),

• Thématiques : intelligence artificielle, cybersécurité, environnement, marques de prestige (retour du consommateur chinois),

• Obligataire : prendre des bénéfices sur les emprunts d’Etat avec une baisse importante des rendements. Conserver voire acheter des obligations investment grade qui généralement se comportent bien en période de croissance anémique. Acheter des obligations émergentes en monnaie locale.

Mais : prudence sur les obligations high yield (niveaux des taux de défaut insuffisamment reflétés dans les prix).

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.