Trajectoire

Investir dans une stratégie obligataire flexible, opportuniste et sans contrainte, exposée à l’ensemble des segments du crédit en euros et offrant une gestion active alliant approche macroéconomique et sélection rigoureuse d’émetteurs : c’est ce que propose AXA IM avec le fonds AXA WF EURO CREDIT TOTAL RETURN. Lancé en 2015 pour s’adapter à un environnement de marché plus exigeant, le fonds offre un portefeuille de qualité Investment Grade (BBB-), investi sur l’ensemble de l’univers du crédit en euro, avec une allocation High Yield pouvant atteindre jusqu’à 49%. Boutaina Deixonne et Benoit de Laval, gérants du fonds, ont pour objectif d’offrir un portefeuille de qualité aux investisseurs, en se positionnant sur un univers d’investissement qui se veut assez large, étant donné que le fonds investit principalement sur des obligations libellées en euros, mais se réserve la possibilité d’investir dans des obligations en livre sterling ou en dollars (en couvrant systématiquement le risque de change), émises par des pays européens hors zone euro ou par des émetteurs américains.

Impact

Pour parvenir à cet objectif, AXA IM adopte deux stratégies complémentaires dans son processus d’investissement : une approche « top-down » permettant d’établir des scénarios macroéconomiques, et une approche « bottom-up » associée au « bond-picking », centrée sur la sélection des titres obligataires offrant le meilleur profil rendement/risque. Cette démarche permet de cibler les émetteurs apportant le plus de valeurs dans leurs secteurs respectifs.

Les taux d’intérêt, principal moteur du marché obligataire, sont suivis de près par l’équipe de gestion. Début 2025, le marché anticipait plusieurs baisses de taux à venir sur l’année. Néanmoins, plusieurs facteurs sont venus perturbés le calendrier, comme le Liberation Day du 2 avril. Les droits de douane, dont l’impact inflationniste s’annonce finalement moins important que ce qui avait été projeté en avril, pourraient favoriser une stabilisation, voire une baisse des taux. Dans le même temps, le marché de l’emploi US se comportant toujours bien, nous assistons à une phase particulière avec des taux d’intérêt toujours relativement élevés.

Le risque de crédit, composante essentielle de la performance obligataire, fait également l’objet d’une attention particulière de la part d’AXA IM. Ce risque est étroitement lié à la gestion de la duration, véritable contributeur de la performance de ce fonds. Actuellement stable à 5,5 ans, AXA IM maintient une position longue, considérant que cette dernière permet d’amortir les phases de volatilité et de stress sur les marchés. Le risque en portefeuille est également ajusté par l’ajouts de contrats dérivés (crédit default swaps), l’objectif de gestion étant de ne pas dépasser une volatilité annuelle de 10%.

Partant de ces contacts, le portefeuille s’articule autour de plusieurs poches. Tout d’abord, la poche défensive, qui repose principalement sur des obligations souveraines et des obligations à maturité courte (0-3 ans). Elle représente 23% (2% en souverain et 21% à maturité courte) du portefeuille et vise à absorber les chocs du marché, stabiliser la volatilité globale du portefeuille et offrir la souplesse nécessaire pour réallouer rapidement le capital lorsque des opportunités se présentent.

Enfin, on trouve une poche de diversification, qui joue un rôle clé dans l’équilibre rendement/risque et qui repose notamment sur une ouverture au crédit High Yield (près de 30% du portefeuille en titres notés BB et B), offrant un potentiel de rendement complémentaire au cœur d’un portefeuille basé sur de l’Investment Grade. Cette diversification s’étend également à travers une répartition géographique étendue, avec des expositions hors zone euro : Royaume-Uni (7,94%), États-Unis (7,66%), Pays-Bas, Belgique, Portugal et Suède.

Cela permet d’obtenir un rendement à échéance (YTM) de 4% à date, au moyen des 406 lignes et 188 émetteurs du fonds, tout en renforçant la gestion du risque crédit via l’achat de CDS (Credit Default Swaps), qui représentent 8% du portefeuille fin juin, permettant de se protéger contre les risques de défaut des émetteurs et limiter ainsi la perte potentielle pour les investisseurs.

Il faut noter pour finir que la stratégie présente un historique de performance solide, qui s’illustre dans les performances du fonds sur l’année 2024, de 8,54%, dans un contexte macroéconomique tendu (vs. 3,87% pour les fonds de sa catégorie Quantalys). Ceci se poursuit en 2025, avec une performance du fonds depuis début janvier de +3,29 % YTD. De plus, la performance cumulée atteint +38,50% sur un horizon long terme de 8 ans, soit une surperformance de 35% par rapport à sa catégorie. Ce résultat témoigne de la capacité du fonds à générer de la valeur dans la durée, y compris dans des phases de marchés heurtées par des évènements géopolitiques incertains.

Ligne de mire