Christophe Donay

D’abord les bonnes nouvelles

La croissance est bien là

• La resynchronisation des croissances économiques est en marche, bien que les politiques des autorités monétaires ne soient pas coordonnées.

• La croissance mondiale est forte avec 4% en 2018 et encore 4% prévus pour 2019. Dans le détail cette année, les USA devraient atteindre +3%, la zone Euro 2%, le Japon 1,5% et la Chine 6,5%.

Un peu plus d’inflation

• Plus de 2% attendus aux USA, 1,5% en zone euro et 1,2% au Japon en 2018. La grande crainte déflationniste est pratiquement derrière nous.

Resserrement progressif des politiques monétaires, gage de meilleure santé

• Le pronostic PICTET : encore deux hausses de taux de 0,25% aux USA d’ici décembre 2018, et 2 x 0,25% l’an prochain. Pour l’Europe, le QE prendra fin au début 2019 et des hausses très graduelles de taux suivront.

Moins d’impôts aux USA

• Après la baisse du taux d’IS de 36% à 21 % lancée l’an dernier, les ménages américains pourraient également bénéficier d’une baisse des prélèvements si les républicains conservent la majorité dans les deux chambres. 

• Plus de profits pour les entreprises : les bénéfices croîtront de 25% cette année dont la moitié provenant des cadeaux fiscaux.

Avec un tableau aussi optimiste, pourquoi les marchés sont si timides ?

Pour mémoire, les indices au 20 juin 2018 en € div.réinvestis : SP500 +2,7%, Stoxx Europe 600 NR -1,4%, Eurostoxx50 -3,3%

• L’incohérence de la politique économique américaine : la baisse d’impôts est une mesure résolument libérale alors que le protectionnisme est anti-libéral. Comme les marchés n’aiment pas l’incertitude, ils rajoutent une prime de risque tant qu’ils n’y voient pas clair. Au fait, que se passe-t’il quand le protectionnisme l’emporte ? Christophe Donay estime que le Brexit est une sorte de laboratoire avec déjà quelques résultats : la confiance en berne et l’inflation au dessus de 3%.

• Les marchés attendent le résultat des élections de mid-term pour savoir si les mesures de protectionnisme n’auront servi qu’un enjeu politique de court terme ou si elles sont là pour durer.

• Le deuxième cycle le plus long de l’histoire depuis 1945 peut-il encore durer ? L’expansion démarrée au 2ème trimestre 2009 égalera le record si elle se maintient jusqu’au 4ème trimestre 2018, et le dépassera au-delà.

Rappelons-nous le 28 janvier 2018 : la hausse des salaires surprenait les marchés aux Etats-Unis. Elle faisait craindre que la baisse d’impôts sur les sociétés avait été le cadeau de trop qui avait « sur-stimulé » une économie déjà en croissance robuste.

L’avis de Pictet : le cycle économique n’est pas encore arrivé à son terme. Il faudra surveiller la reprise de l’inflation et l’ampleur des mouvements protectionnistes.

L’allocation d’actifs de Pictet

Surpondérer légèrement les actions, avec en détails :

• + Etats-Unis, Zone Euro, Japon

• - Europe (hors zone Euro), Suisse

• - Emergents (+Asie, - Latam)

Sous-pondérer les obligations souveraines

Neutralité sur l’Or et les obligations d’entreprises (mais sous-pondérer le haut rendement)

Devise : + Euro, - USD Dollar

En résumé, laissons-nous porter par une tendance encore haussière sachant que l’essentiel de la hausse a déjà été fait.

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