Etats-Unis

 

• Un effet rattrapage à  attendre après la météo du 1er trimestre, et sur lequel nous attendons des confirmations (consommation, investissement)

• La poursuite surprenante de la désinflation incite la Fed à  faire preuve de prudence dans son processus de normalisation des taux d'intérêt

• Cette tendance plaide pour une durabilité du cycle de croissance actuel justifiant la prépondérance des valeurs à  composante cyclique dans nos investissements aux Etats-Unis

 

La consommation a bénéficié de l’effet « Obama care » et devra confirmer sa dynamique

 

 

Europe

 

• L'Europe reste confrontée à  des pressions déflationnistes importantes

• Une déception sur la croissance dans d'autres régions du monde aurait des effets majeurs sur la conjoncture européenne

• La force de l'euro commence à  inquiéter la BCE. Elle se donne les moyens d'y remédier, ce qui protège les actifs obligataires de la zone euro

• Nos investissements européens se concentrent sur des leaders mondiaux bien armés face aux pressions baissières sur les prix et dont les exportations bénéficieraient d'une baisse de l'euro

 

L’Allemagne n’échappe pas aux pressions déflationnistes

Les fondamentaux s’améliorent en termes de croissance et de perspectives budgétaires
 

 

Japon

 

• La hausse de la TVA s'est accompagnée d'initiatives concertées en faveur des hausses de salaires

• La reflation japonaise est en marche, fragilisant les taux longs. La Banque du Japon se tient prête à  accentuer son soutien, ce qui devrait déprécier la devise

• Le portefeuille actions est structuré pour bénéficier des différents moteurs de cette reflation conjuguant valeurs domestiques et valeurs exportatrices

 

Contrairement à  1997, la hausse de la TVA fait l’objet d’un accompagnement volontariste en termes de revalorisations salariales
 

 

Pays émergents

 

• L'univers émergent est en voie de stabilisation, certains pays ayant mis en œuvre des politiques monétaires restrictives destinées à  réduire leur déficit courant

• La Chine traite simultanément le ralentissement de sa croissance et sa bulle de crédit : inflexion de sa politique de change et mise en place d'un plan de relance

• Ces politiques monétaires courageuses recréent de belles opportunités en termes de portage

• Dans cet environnement, la sélection de valeurs est de mise émergents

 

Actions émergentes : la classe d’actifs est particulièrement délaissée par les investisseurs
 

Conclusions :

 

• La gestion flexible de notre sensibilité est un atout dans ce nouvel environnement

• 2008, un tournant pour le bilan des banques européennes

• Dollar : un contrepoids face à  nos positions européennes

• Vers un régime de volatilité plus faible mais face à  la persistance de turbulences une stratégie flexible est nécessaire

• Pétrole : la croissance de la production américaine ralentit, un phénomène positif pour le prix de l’or noir

• Cuivre : une vision prudente à  court terme, mais positive à  long terme

• Matières premières : cycle d’investissement proche d’un point d’inflexion

• Le marché chinois offre toujours de belles opportunités

• La croissance domestique n’est plus l’unique moteur de performance
   

 

Pour en savoir plus sur la performance des fonds, Ariane Tardieu, cliquer ici