Selon Frédéric Leroux, toujours contrariant, ce n’est pas 2023 l’année de transition mais bien 2021 avec la résurgence de l’inflation qui était oubliée depuis des dizaines d’années. 2023 est bien l’année de la baisse de l’inflation mais pour le gérant ce n’est que la fin de la première vague. « L’inflation est loin d’être morte » martèle Frédéric Leroux. 

Quatre facteurs structurels, selon Frédéric Leroux, vont soutenir l’inflation sur les 10 ou 15 prochaines années : 

• Du fait de la structure démographique, il y a de moins en moins d’épargnants et donc plus de consommation, ce qui veut dire in fine plus de pression sur les prix.

• La démographie chinoise a été le moteur de la désinflation mondiale avec une main d’œuvre bas prix. Toutefois, on arrive au bout de cette logique avec une population active qui baisse et donc des salaires qui augmentent.

• La mondialisation se retourne avec notamment une transition géopolitique qui va vers une hausse de la bellicosité et donc des échanges internationaux en berne. Le phénomène de relocation qui en découle vers les pays riches entraine une hausse des couts de production.

• On assiste à un retournement sociétal avec des intervenants économiques qui se détournent de l’efficacité économique à tout crain et se tournent vers des facteurs ESG et éthiques. On va peut-être bâtir une meilleure société mais cela coute plus cher.

Pour Guillaume Allard (La Française REM), la véritable transition, surtout en immobilier, a été faite avec le Covid. Les usages de l’immobilier, notamment de bureau, ont changé. La norme est désormais le « green ». Le changement réside aussi dans la baisse de l’immobilier. Toutefois Guillaume Allard nous rappelle que l’immobilier est un investissement sur le long voire le très long terme et que l’immobilier est un des seuls actifs à pouvoir profiter de l’inflation avec la hausse des loyers. De plus, il ne faut pas penser la baisse des prix de manière uniforme. La région parisienne est un très bon exemple. Dans le centre de Paris, on trouve des prix qui ne bougent pas et des loyers qui augmentent. A l’inverse, les bureaux moins centraux peinent à trouver des locataires et donc à créer de la valeur.

Retour sur les marchés financiers avec Frédéric Leroux et avec une phrase choc dont il a le secret : « on s’est habitué avec fénéantise à la décennie précédente ». Il suffisait de se mettre sur les valeurs technologiques qui profitaient de la baisse des taux. Aujourd’hui, l’inflation baisse de manière transitoire et « on retrouve sur l’espace de quelques trimestres les vieux réflexes » en achetant les valeurs de croissance. Mais attention, prévient le gérant, « ce n’est qu’un cycle ». Il faut être contrariant. La désinflation n’est pas la nouvelle norme selon Carmignac Gestion et il faut faire attention, « les cycles sont de retour ».

En termes de choix de classe d’actifs, ces transitions multiples ont des conséquences très intéressantes. Dès lors quelles conclusions en termes de classes d’actifs ? 

Selon Frédéric Leroux :

• Si l’on part du principe que les valeurs de croissance vont subir une consolidation par rapport aux 20 dernières années, on devrait avoir moins de capitaux vers les US (berceau des sociétés de technologie) et plus vers les autres zones comme l’Europe et le Japon. 

• Gestion active et retour du cycle vont de paire selon le gérant. Les années à venir s’annoncent donc propices pour les gérants actifs.

• Carmignac gestion est résolument pro actions car ces véhicules sont une des meilleures classes d’actifs en termes réels (en enlevant l’inflation).

Selon Guillaume Allard :

• « Il y a un avenir mais pas pour tout l’immobilier ! » Il faut miser sur les pôles immobiliers qui ont su se réinventer et s’adapter au nouvel environnement.

• Il faut choisir des actifs immobiliers qui répondent aux nouveaux besoin quelles que soient les typologies (bureaux, commerces…).

• Il faut privilégier des SCPI qui ont su renouveler leur patrimoine et avec un faible endettement.

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