Eric Fourrier et Julien Chehowah, gérants du fonds Fourpoints Euro Global Leaders

H24 : Quels ont été vos principaux moteurs de performance au 1er semestre ?

Eric Fourrier et Julien Chehowah : Les principaux contributeurs à la performance du 1er semestre (+20.6% versus +16.5% pour l’indice euro) sont les valeurs cycliques et notamment les positions du fonds dans l’industrie. Parmi elles nous retrouvons les valeurs de l’aéronautique, Airbus en tête (+50%), des biens d’équipements à l’instar de Schneider Electric (+38%), ou encore des gaz industriels avec l’allemand Linde (+30%).

Les valeurs de taille moyenne, qui représentent près d’un tiers du fonds, ont également réalisé un beau parcours avec des progressions de plus de 25%, comme Virbac dans la santé animale, Huhtamaki dans le packaging ou encore CTS Eventim dans l’organisation d’événements et la billetterie.

H24 : La moitié du portefeuille est composé de valeurs françaises. Y-t-il un vrai vivier d’entreprises leaders au niveau mondial ?

Eric Fourrier et Julien Chehowah : Effectivement, les sociétés françaises représentent 50% de l’actif du fonds. Ce poids est la conséquence de notre stock picking et de la construction du portefeuille et non d’un objectif précis en termes d’exposition géographique. Si ces sociétés sont effectivement domiciliées en France, elles ne réalisent cependant qu’une part mineure de leurs revenus sur le territoire national, en moyenne 15% seulement.

Nous trouvons en France de grands leaders mondiaux très réputés dans le luxe, l’aéronautique, ou encore dans les biens d’équipements. La France dispose également d’un vivier significatif de sociétés avec des positions de leaders mondiaux sur des marchés de niche. Plus petites et plus agiles, ces sociétés ont su se développer à l’international grâce à des savoir-faire uniques sur des marchés comprenant peu d’acteurs. Ces sociétés, souvent familiales ou avec un actionnaire de référence, sont gérées dans une optique de long terme avec un alignement des intérêts des actionnaires et du management.

Nous pouvons citer GTT, société d’ingénierie leader dans les systèmes de confinement et de stockage du GNL ou encore LISI, leader spécialisé dans la fabrication de fixations et de composants d'assemblage pour les industries automobile et aérospatiale.

H24 : Après un début d’année aussi haussier, avez-vous fait évoluer votre portefeuille en vue du second semestre ?

Eric Fourrier et Julien Chehowah : Avec des marchés qui oscillent entre crainte et optimisme, nous avons adopté un positionnement équilibré entre valeurs cycliques et défensives, en ne prenant pas de pari marqué sur la macroéconomie. L’idée est de traverser sereinement les prochaines périodes de stress sans compromettre notre exposition à une probable reprise de la croissance économique, notamment en Europe.

Si les valorisations sont dans l’ensemble raisonnables et très loin des exubérances des précédents hauts de cycle, certains segments de marché nous paraissent cependant surévalués et à risque en cas de publications trimestrielles décevantes.

Nous avons ainsi cédé ou allégé les positions sur des valeurs que nous considérions comme trop chères, par exemple dans le diagnostic médical, pour nous renforcer sur des titres plus en retard. En effet, certains segments de marché dans la santé, la technologie et les services aux entreprises présentent des niveaux de valorisation encore attractifs et recèlent un fort potentiel à moyen terme. 

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