Arnaud Benoist-Vidal

Adocia a perdu son partenaire financier, Innate Pharma et Cerenis Therapeutics ont échoué respectivement dans une monothérapie contre le cancer et dans un programme cardio-vasculaire. Ces déconvenues expliquent en partie le retard en 2017 de l’indice Next Biotech en hausse de 5,48% au 21 mars sur l’indice Nasdaq Biotech en progression de 8,71% en dollar.

Nos programmes tricolores seraient-ils moins efficaces que ceux d’outre atlantique ?

La réponse est évidemment non pour deux raisons fondamentales.

La première est que la composition de ces 2 indicateurs est très différente : l’indice européen est constitué quasi exclusivement de sociétés en phase de recherche alors que 73% de la pondération de l’américain devraient réaliser cette année un profit ajusté en normes IFRS estimé à 49 milliards de dollars selon le consensus Bloomberg.

La deuxième est une normalisation des taux de réussite après une période exceptionnelle pour nos sociétés nationales. Rappelons que la recherche médicale est un domaine extrêmement risqué où les chances d’aboutir sont extrêmement faibles. En effet, selon l’organisme américain PhRMA, seulement 12% des programmes en biopharmacie en début de phase 1 obtiennent une autorisation de mise sur le marché d’un médicament.

Comment investir dans ce nouvel environnement ?

Les investisseurs européens spécialisés dans le secteur ont oublié cette dure réalité en continuant de se surexposer sur chaque titre. C’est une erreur dans un contexte où les échecs sont lourdement sanctionnés.

Investir dans un fonds sectoriel est plus adapté. En ce qui nous concerne, après la période faste jusqu’à mi 2015, nous avons décidé dans un souci de meilleure maîtrise des risques, de baisser notre exposition par société en phase de développement. Ce biais porte ses fruits aujourd’hui car les déceptions se payent cher. C’est le cas de Cerenis Therapeutics dont le titre cédait le 2 mars 86% à l’ouverture pour clôturer en baisse de 78%.

Comment expliquer la bonne performance du Nasdaq Biotechnology depuis le début d’année ?

Comme nous l’avions écrit fin 2016, les titres des sociétés de biotechnologie gagnant de l’argent avaient une décote de 20% par rapport aux secteurs les moins corrélés aux cycles économiques. La raison était les incertitudes liées à la prochaine réforme de la santé aux Etats-Unis.

Anticipant, une nouvelle régulation modérée, les investisseurs ont profité de cette opportunité d’arbitrage pour racheter ces titres en retard. Nous ne manquerons pas de communiquer dès que les détails du prochain projet de loi seront connus et ses conséquences bien évaluées. Quoiqu’il en soit, le secteur est encore sous-évalué après la forte hausse du marché américain.

Quelle est notre stratégie d’investissement pour 2017 ?

3 axes majeurs constituent notre politique actuellement : Innovation, différenciation, fusion et acquisition.

Sur ce dernier point, nous sommes actionnaires d’Actelion ayant fait l’objet d’une offre d’achat de la part de Johnson & Johnson. Les acquéreurs recherchent des produits performants récemment ou bientôt approuvés et parfois en phase 3. Les partenariats sont favorisés en phase 1 et 2. Sur cette thématique en Europe, nous sommes positionnés sur Galapagos, Genfit, Zealand Pharma, Nicox et AB Science. Aux Etats-Unis, dans un contexte où les mutuelles se sont regroupées pour faire plus de pression sur les laboratoires, nous favorisons les maladies rares ou orphelines et restons vigilants sur l’émergence de nouveaux compétiteurs et notamment l’approbation de biosimilaires.

Soulignons que Arc Actions Biotech a un portefeuille de produits très diversifié : plus de 90 médicaments approuvés et un pipeline de plusieurs centaines de programmes en recherche clinique.

Quelles sont les performances passées du FCP Arc Actions Biotech ?

La part A du fonds (non couverte contre le risque de change) a progressé en période glissante de +4,70% YTD sur 2017, de +34,43% sur 3 ans et de +164,95% sur 5 ans. Une part B (couverte contre les fluctuations du dollar contre l’euro) existe également. La performance de l’indicateur de référence l’indice Nasdaq Biotechnology dividendes réinvestis ressort à 8,84% en 2017, 18,17% sur 3 ans et 144,08% sur 5 ans en dollar. 

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