Trajectoire

Compléter l’analyse fondamentale des titres avec une mise en place des outils propriétaires de GINJER AM, afin de rendre compte de la vérité du risque : tel est le crédo de GINJER ACTIFS 360. Ce fonds se veut agnostique à la fois en termes d’exposition, de classes d’actifs et de stock picking. Par l’acceptation de la volatilité, Léonard Cohen et Charles Fischer font preuve de pragmatisme dans leur gestion. Cette gestion de convictions a permis au fonds de résister davantage que sa catégorie Quantalys avec une performance YTD de -6,37% vs -10,05%.

Impact

Au cœur de cette gestion par le risque, on trouve l'identification par l'équipe de gestion de plusieurs thèmes susceptibles de générer de la volatilité sur les marchés. A date, il existe toujours un enjeu géopolitique important suite au conflit russo-ukrainien. Néanmoins, même si cet affrontement est venu directement impacter les marchés financiers, la gestion a toujours estimé que le scénario ukrainien pouvait mettre une pause dans le cycle entamé (et donc un ralentissement économique) plutôt que de provoquer une rupture totale. Ensuite, l’inflation et la montée logique des taux d’intérêts auront également généré de la volatilité au sein des marchés en 2022, ce qui a impliqué de faibles ajustements sur la pondération des titres, pour un portefeuille déjà construit pour un univers inflationniste. 

S’appuyant sur sa lecture des risques qui vient compléter son analyse fondamentale, GINJER AM, conserve des convictions importantes sur la poche actions (78%). A la foi d’un portefeuille toujours très concentré, autour de 26 valeurs, le fonds affirme son objectif de financement des entreprises dans la durée, comme le prouve le faible turnover, aucune cession ni entrée n’a eu lieu au cours de l’année.

La stratégie actuelle consiste à se reposer sur trois piliers que sont d’un côté les valeurs financières, de l’autre la partie industrielle et enfin les matières premières. 

Pierre angulaire du portefeuille, la partie industrielle représente une forte conviction dans la mesure où le cycle économique est plus robuste qu’anticipé dans un environnement économique moins dégradé que prévu. Sur cette poche, la volonté est de diversifier les positions sur plusieurs sous-secteurs parmi lesquels la construction, le segment automobile, la logistique, ou encore les semi-conducteurs et la chimie. 

La brique construction repose principalement sur SAINT-GOBAIN, détenue depuis plus de 10 ans et repondérée en fonction des cycles de marché. Au cours d’un parcours boursier tumultueux sur l’année 2022 (-27,28% au 30/11/2022), le fonds estime que le marché a trop sévèrement sanctionné le titre en dépit d’une bonne tenue en termes de publications de résultats financiers. Sur le segment automobile, le positionnement s’effectue aussi bien sur des constructeurs que des équipementiers en privilégiant tout de même un positionnement haut de gamme, à l’instar de VALEO, équipementier français doté notamment d’un pôle technologique innovant dédié aux logiciels de pointe.

Il faut ajouter à cela, les valeurs bancaires, elles aussi très impactées par l’excès de peur, qui n’ont pour le moment pas profité de la hausse des taux ou encore d’une inflation plus élevée. Ces valeurs devraient profiter de rebonds importants pour retrouver des valorisations plus cohérentes. Face à l’absence de risque dans les outils de Ginjer et aux décotes aussi importantes qu’incohérentes, ces positions historiques du portefeuille ont été renforcées durant l’été pour bénéficier de cette tendance. Cette poche représente désormais plus de 30% du portefeuille, où plusieurs valeurs sont privilégiées comme les mastodontes SOCIETE GENERALE et BNP PARIBAS respectivement pour leur activité banque de marché et banque de détail.

En complément, une poche de près de 20% est positionné sur des sociétés évoluant dans le secteur des matières premières. Au sein de celle-ci, la poche sur le pétrole est notamment en train d’être allégée au profit de valeurs plus industrielles.

Enfin, pour compléter l’exposition actions, les poches monétaires (7%) et obligataires (12%) sont minoritaires, bien que dotées d’un positionnement défensif.

Depuis 2019, Ginjer affirme que les perspectives de gain de taux étaient faibles, tout en ayant un risque non neutre. Aussi, face à l’absence de risque, le choix du meilleur couple rendement/risque s’est bien porté sur les actions ; même si le gérant précise que les choix d’exposition peuvent différer à l’avenir.

Dépourvu de biais stylistique, GINJER ACTIFS 360 cherche tout de même à minimiser les valeurs liées au style croissance pour des questions de valorisation ; conviction renforcée par la hausse des taux d’intérêts ainsi que le ralentissement économique.

Ligne de mire

GINJER ACTIFS 360 cherche donc à s’extirper de la vision manichéenne des marchés en prônant une gestion concentrée de convictions. Le fonds s’appuie sur l’expertise interne de la maison, qui s’affranchit des contraintes liées à la volatilité et qui s’appuie sur des balises pour apprécier le risque réel. 

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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