Trajectoire

Afin de profiter d’un contexte de marché redevenu favorable sur le segment obligataire, Auris Gestion a lancé, en mars dernier, le fonds daté RENDEMENT SELECTION 2027. Avec une approche qui se veut résolument conservatrice et défensive, le fonds entend profiter des opportunités d’investissement sur un marché obligataire où les cartes ont été rebattues, dans une période où les points d’entrée semblent favorables.

Impact

Sans conteste, 2022 a été marquée par un changement de paradigme dans le monde financier et plus particulièrement sur le marché obligataire. Les rendements offerts ont, en effet, connu un net regain sous le coup de l’augmentation des taux d’intérêts dans le sillage du resserrement monétaire des banques centrales pour lutter contre l’inflation et de la hausse généralisée des primes de risque des émetteurs qui ont subi, coup sur coup, Covid, guerre en Ukraine, inflation et crainte de récession. A titre d’exemple, le rendement offert sur l’investment grade euro (les obligations les mieux notées) dépasse ainsi les 4% à 5 ans quand il était proche de 0, voire négatif, il y a encore quelques mois. La classe d’actif retrouve donc son principal atout, disparu avec l’ère des taux bas : le portage. 

Dès lors, la stratégie d’investissement du fonds RENDEMENT SELECTION 2027 vise à optimiser au mieux le couple rendement/risque du support. La construction du portefeuille se veut défensive, avec un minimum de 50% d’obligations notées investment grade (IG), aucune obligation perpétuelle et pas d’obligations high yield (HY) avec une notation inférieure à B-. En parallèle, de nombreux filtres sont appliqués pour adopter une sélection rigoureuse des noms présents sur la poche HY. Les équipes de gestion utilisent une approche d’analyse indépendante, dénommée SACRE (pour Secteur Activité Covenants Résultats et Equipe), qui permet d’analyser l’ensemble du périmètre de risque inhérent à tout investissement obligataire. 

Au 19/05/2023, le positionnement du portefeuille fait état d’une notation moyenne BBB-, une diversification sur plus de 60 lignes et un taux de rendement actuariel de près de 6%. De surcroit, l’allocation démontre une diversification aussi bien géographique, avec un biais tout de même sur la France (46,70%) ; que sectorielle : consommation discrétionnaire (26,48%), banques (15,58%) ou encore communication (11,08%). 

Auris Gestion privilégiera des émetteurs connus sur lesquels les analystes ont de la visibilité. A titre d’exemple, sur la poche IG, l’univers d’investissement permet de se positionner notamment sur des émetteurs comme EASY JET, afin de tabler sur la reprise du tourisme ou encore d’ORANO, détenu en grande partie par l’État et qui permet une diversification sur un acteur majeur de l’énergie et du combustible nucléaire. 

D’un autre côté, sur la poche HY, VERISURE est un exemple idoine d’émetteur visé par la stratégie d’investissement. Opérant dans le secteur des systèmes de sécurité, l’entité bénéficie d’un taux de pénétration en hausse en Europe et de perspectives de croissance qui permettront de réduire son endettement. L’obligation associée est notée B+ et délivre un rendement de 7,30% à horizon 2027.

Afin de sélectionner des émetteurs solides sur le segment HY, les gérants tiennent des comités d’investissement réguliers et privilégient des émetteurs avec une bonne adaptabilité aux cycles de marchés et une bonne génération de cash. Dans le but d’éviter les défauts en portefeuille, la sélectivité des émetteurs reste prioritaire, notamment en se montrant vigilant sur les structures d’endettement de certaines sociétés, à l’aube d’un nouvel environnement de taux.

Ligne de mire

En bénéficiant du retour du rendement et des spreads de crédit qui intègrent en grande partie les risques de récession dans les cours, le fonds suit une stratégie défensive et vise une performance annualisée nette de frais de 5% sur l’horizon de placement. 

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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